國內(nèi)期貨行情：

周三，上海期貨交易所有色金屬大面積走強，唯期銅獨綠，截至10：45分，滬銅主力合約2509最新價報78250元/噸，下跌230元，跌幅0.29%；國內(nèi)現(xiàn)貨早市逢低交易氛圍略有提升，持貨商嘗試聽見出貨，但高價銅無人問津，下游多傾向低價貨源，持貨商無奈選擇跟盤下調(diào)升水出貨，整體早間低價交投熱度尚可，但規(guī)模性成交有限。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅均價報78500元/噸，較昨日下跌290元/噸，現(xiàn)貨升水為250元/噸，較昨日下跌20元/噸。

【美國關稅”厚此薄彼”：鋁業(yè)深陷高電價泥潭，銅業(yè)憑啥全身而退？】

一、電力成本：鋁業(yè)”命門” vs 銅業(yè)”緩沖墊”

?鋁冶煉的能源困局

?美國鋁冶煉廠電力成本占比高達50%（麥格理數(shù)據(jù)），遠超銅的30%。高電價直接壓垮產(chǎn)能：美國鋁產(chǎn)量從1995年335萬噸暴跌至2024年67萬噸，僅剩4家活躍冶煉廠。世紀鋁業(yè)雖支持關稅，但孤掌難鳴——全球低電價國家（如中國、阿聯(lián)酋）的鋁材成本優(yōu)勢形成”不可逾越的鴻溝”。

?銅冶煉的彈性空間

?銅業(yè)雖面臨加工費（TC/RCs）下滑，但通過產(chǎn)能調(diào)整（如利用副產(chǎn)品硫酸、黃金收益對沖虧損）維持運營。自由港等巨頭警告：”全球經(jīng)濟增長放緩將沖擊銅價”，但美國制造業(yè)對銅的依賴（如電動車、電網(wǎng)建設）使其成為”不得不保”的戰(zhàn)略資源。

二、游說能力：銅業(yè)”抱團” vs 鋁業(yè)”失聲”

銅業(yè)的政治影響力

自由港等銅企成功游說政府，強調(diào)銅對制造業(yè)的關鍵作用（汽車、電子、建筑等領域）。特朗普政府最終豁免精煉銅，既避免沖擊本土制造業(yè)，又防止全球銅價崩盤反噬美國經(jīng)濟。

鋁業(yè)的衰落與無奈

美國鋁業(yè)曾是全球霸主（1980年產(chǎn)量465萬噸），但產(chǎn)能衰退至全球占比僅1.1%。世紀鋁業(yè)雖因關稅單日暴漲21%，但長期看，高電價與低效產(chǎn)能使其難以逆轉趨勢。麥格理分析師直言：”沒有政府干預，新建鋁廠毫無經(jīng)濟性”。

三、應用場景：鋁的”剛需”與銅的”替代性”

鋁的不可替代性陷阱

鋁在汽車輕量化、包裝、建筑等領域應用廣泛，但美國本土產(chǎn)能不足，需通過50%關稅保護剩余產(chǎn)能。然而，加拿大、墨西哥的鋁材進口占美國需求超60%，關稅政策實際效果有限。

銅的全球供應鏈韌性

銅雖用于電力、電子等核心領域，但全球供應鏈更靈活。美國豁免精煉銅（占其消費量45%），既避免沖擊本土制造業(yè)，又利用全球資源（如中國、智利銅材）填補缺口。COMEX與LME價差回歸歷史均值，顯示市場已消化政策沖擊。

四、歷史政策：鋁的”舊賬”與銅的”新局”

鋁的長期保護主義

美國自2018年起對鋁加征關稅，2025年進一步升至50%。但政策效果適得其反：全球鋁材轉向加拿大、墨西哥等免稅區(qū)，美國鋁進口成本不降反升。

銅的”策略性豁免”

特朗普政府對銅政策反復調(diào)整，最終豁免精煉銅但嚴征半成品，既保護下游制造業(yè)，又限制中國等國通過加工品規(guī)避關稅。此舉被視為”制造業(yè)回流”戰(zhàn)略的一部分，但實際效果需觀察。

五、未來展望：鋁的”掙扎”與銅的”博弈”

?鋁業(yè)：關稅難逆產(chǎn)業(yè)趨勢

美國鋁業(yè)面臨結構性衰退，除非出現(xiàn)革命性技術（如綠色鋁冶煉），否則高電價與低效產(chǎn)能將持續(xù)壓制其競爭力。全球鋁定價權仍掌握在低電價國家手中。

?銅業(yè)：戰(zhàn)略資源地位凸顯

銅作為中美博弈的關鍵戰(zhàn)略資源（如新能源、AI數(shù)據(jù)中心需求），其政策變動將深刻影響全球供應鏈。短期看，美國豁免精煉銅利好中國等出口國；長期需關注全球銅礦干擾（如智利地震、秘魯抗議）對價格的影響。

結語：美國對銅鋁的關稅差異，本質是能源成本、行業(yè)影響力與全球供應鏈博弈的綜合結果。鋁業(yè)因高電價”在劫難逃”，銅業(yè)則憑戰(zhàn)略地位與游說能力”逃過一劫”。這一政策選擇，既暴露美國制造業(yè)的脆弱性，也預示全球金屬貿(mào)易格局的重構。