一、市場動態(tài)：滬銅低開低走，現(xiàn)貨交投活躍度分化

4月28日，滬銅主力2506合約低開低走，截至10:15分休盤報77,070元/噸，下跌570元/噸，跌幅0.73%。盤面呈現(xiàn)三大特征：

技術(shù)性回調(diào)壓力釋放：78,000元/噸關(guān)口（2021年歷史高點(diǎn)黃金分割位）形成強(qiáng)阻力，多頭資金獲利了結(jié)意愿增強(qiáng)。

現(xiàn)貨市場分化：持貨商因五一假期臨近及月末資金壓力，加速出庫換現(xiàn)，但下游接貨意愿謹(jǐn)慎。華東地區(qū)升水報價維持在120-180元/噸區(qū)間，較上月同期回落230元/噸，反映節(jié)前備庫動能不足。

持倉結(jié)構(gòu)變化：主力合約前20名席位凈多單減少1.2萬手，顯示短期資金避險情緒升溫。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨#電解銅報價每噸77560元/噸，較上周五下跌680元/噸，升水為280元/噸。

二、宏觀驅(qū)動：美元指數(shù)壓制與政策風(fēng)險交織

美聯(lián)儲政策路徑模糊性持續(xù)

4月26日CME聯(lián)邦基金利率期貨顯示，6月維持利率不變概率升至82.6%，流動性收緊預(yù)期抑制風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)。

美元指數(shù)超跌反彈至100關(guān)口附近，對美元計(jì)價大宗商品形成系統(tǒng)性壓制，倫銅隔周承壓收跌。

全球貿(mào)易爭端加劇不確定性

美國對華301條款審查聽證會臨近，市場擔(dān)憂半導(dǎo)體、新能源汽車等領(lǐng)域關(guān)稅上調(diào)，或沖擊銅的終端需求。

歐盟對華銅材反傾銷調(diào)查持續(xù)發(fā)酵，出口訂單同比減少8.7%，進(jìn)一步壓制價格彈性。

三、供需基本面：結(jié)構(gòu)性支撐與需求疲軟并存

供應(yīng)端：庫存去化但礦端擾動隱現(xiàn)

截至4月26日，上期所銅庫存續(xù)降8,247噸至28.6萬噸，創(chuàng)近三年同期新低，低庫存對價格形成底部支撐。

智利Codelco銅礦因品位下降導(dǎo)致一季度產(chǎn)量同比減少5.2%，但剛果（金）Kamoa-Kakula項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)抵消部分減量，全球精煉銅供應(yīng)增速維持1.8%。
需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟與新興領(lǐng)域分化

傳統(tǒng)領(lǐng)域：線纜企業(yè)訂單完成率僅76.4%（同比-9.7pct），房地產(chǎn)投資增速-8.3%拖累建筑用銅需求。

新興領(lǐng)域：新能源汽車用銅量同比增長21%（單車用量85kg），AI數(shù)據(jù)中心耗銅量激增34%，成為核心增長極。

供需平衡：緊平衡格局延續(xù)

全球精煉銅供需缺口預(yù)計(jì)收窄至12.3萬噸（2024年為18.7萬噸），但LME銅現(xiàn)貨對三月期貼水?dāng)U大至32.5美元/噸，顯示海外實(shí)貨需求疲態(tài)。

四、技術(shù)面與短期展望：77,000元/噸關(guān)口博弈加劇

關(guān)鍵技術(shù)位：

上方阻力：78,000元/噸（歷史高點(diǎn)黃金分割位）、布林線上軌78,300元/噸。

下方支撐：76,500元/噸（20日均線）、75,800元/噸（4月低點(diǎn)）。

日內(nèi)波動率放大：

五一長假前避險情緒升溫，疊加美對華關(guān)稅清單落地時點(diǎn)臨近，預(yù)計(jì)日內(nèi)波動區(qū)間76,500-77,800元/噸，波動率或升至1.8%（前值1.3%）。
操作建議：

短期：關(guān)注77,000元/噸多空博弈，跌破可輕倉試空，止損77,300元/噸。

中長期：低庫存與新能源需求支撐下，75,000元/噸下方布局多單，目標(biāo)78,500元/噸。

五、風(fēng)險因素

上行風(fēng)險：美聯(lián)儲超預(yù)期鴿派轉(zhuǎn)向、中國政策刺激加碼。

下行風(fēng)險：全球貿(mào)易爭端升級、礦山供應(yīng)超預(yù)期釋放。

結(jié)論：銅價短期受宏觀壓力與節(jié)前避險情緒壓制，但供需緊平衡格局限制跌幅，預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩，重點(diǎn)關(guān)注77,000元/噸關(guān)鍵位爭奪及美對華關(guān)稅政策落地情況。

長江有色金屬網(wǎng)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不作投資依據(jù)。

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