相對于全球股市，銅、鋁、鉛等大宗商品價(jià)格目前較歷史高位折價(jià)逾30%。

隨著輝瑞等藥企研發(fā)的新冠肺炎疫苗即將正式投入使用，投資者對未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不斷強(qiáng)化。以銅、鐵礦石為代表的部分大宗商品品種11月以來的強(qiáng)勁走勢也反映了需求側(cè)的改善及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號，促進(jìn)了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸。貿(mào)易環(huán)境改善成為了重要參考因素。世貿(mào)組織(WTO)發(fā)布的最新一期“世界貿(mào)易展望指標(biāo)指數(shù)”(WTOI)重回基準(zhǔn)100上方，全球貨物貿(mào)易在經(jīng)歷上半年暴跌后強(qiáng)勁反彈，出口訂單激增背后的貨物貿(mào)易需求回暖為經(jīng)濟(jì)回升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

工業(yè)金屬反彈，“銅博士”被看好

作為建筑和制造業(yè)生產(chǎn)的重要原材料，工業(yè)金屬的走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)走向密切相關(guān)。近幾個(gè)月來，全球最大經(jīng)濟(jì)體美國和中國工廠活動的加速對金屬生產(chǎn)商來說是重大利好，制造業(yè)正在帶領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走出衰退。Marex Spectron全球分析主管沃爾夫(Guy Wolf)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從最近的產(chǎn)品數(shù)據(jù)可以看出，全球經(jīng)濟(jì)活動正在逐步恢復(fù)，特別是在中國。

如今，國際銅價(jià)已升至近8年來的最高水平，鋁和鋅自5月中旬以來已反彈超過40%。疫苗試驗(yàn)與美國大選結(jié)果緩解了此前外界的普遍擔(dān)憂，新一輪經(jīng)濟(jì)刺激措施預(yù)期令投資者進(jìn)一步加大了對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的押注。相對于目前全球股市處于歷史高位，抄底依然處于洼地的原材料市場成為了資金的新方向。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，國際鎳價(jià)目前依然距離近10年高點(diǎn)45%，錫(44%)，鉛(37%)，鋁(28%)，銅(25%)同樣存在明顯的折價(jià)效應(yīng)。

作為全球經(jīng)濟(jì)重要晴雨表，近期銅價(jià)上漲引發(fā)了廣泛關(guān)注。高盛在上周發(fā)布的報(bào)告中指出，各國對大宗商品的戰(zhàn)略儲備推動了需求。該行將未來12個(gè)月期銅預(yù)期上調(diào)至9500美元/噸，遠(yuǎn)高于此前預(yù)估的7500美元/噸。 高盛分析師表示，到2022年上半年，銅價(jià)“極有可能”將測試2011年創(chuàng)下的10170美元紀(jì)錄高點(diǎn)。

除了疫苗的希望，近幾個(gè)月來，美元走軟進(jìn)一步支撐了銅價(jià)。不過高盛警告稱，銅價(jià)走上1萬美元的道路并非沒有障礙，需求季節(jié)性放緩的短期利空不能忽視。不過， 反彈中的投機(jī)仍“離極限還有一段距離”，未來幾個(gè)月，銅價(jià)將需要大幅上漲以刺激新的供應(yīng)，幫助平衡市場。根據(jù)美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)的數(shù)據(jù) ，對沖基金和其他投機(jī)性投資者11月末將對銅價(jià)上漲的凈押注推至2018年初以來的最高水平。

沃爾夫向第一財(cái)經(jīng)記者表示，全球都在采取措施推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銅的表現(xiàn)是非常重要的信號。在他看來，各國政府和央行接下來將會推出更多的刺激措施，以保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盡可能以“V型反彈”的形勢出現(xiàn)。

此外全球燃油車新政也帶動了銅需求的預(yù)期，為促進(jìn)節(jié)能減排和緩解氣候變化，歐洲和美國陸續(xù)推出新能源汽車扶持政策。與傳統(tǒng)汽車相比，新能源汽車對銅的需求量要更高，相當(dāng)于傳統(tǒng)汽車的2-3倍。RJO Futures高級資產(chǎn)經(jīng)理卡魯索(John Caruso)表示，對銅而言，反彈“完全是基礎(chǔ)設(shè)施、太陽能和中國需求的結(jié)果”。銅在太陽能發(fā)電中占有很大的比重，當(dāng)選總統(tǒng)拜登計(jì)劃推進(jìn)美國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這將導(dǎo)致對銅的需求增加。國際銅研究組織10月發(fā)布的一份報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2020年精煉銅缺口約為5萬噸。

鐵礦石風(fēng)頭正勁

盡管歐美地區(qū)鋼鐵生產(chǎn)因冠狀病毒大流行而步履蹣跚，但隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動生產(chǎn)加速，鐵礦石價(jià)格近期再次飆升。

根據(jù)標(biāo)普環(huán)球普氏(S&P Global Platts)的數(shù)據(jù)，鐵礦石期貨周一攀升至141.53美元/噸，創(chuàng)下7年來最高價(jià)。作為全球交易量最大的大宗商品之一，鐵礦石自11月初以來已上漲近23%，今年迄今漲幅近70%。

世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，美國10月份鋼鐵產(chǎn)量同比下降15%，今年前10個(gè)月下降了18%，歐盟的情況也類似。但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后中國鋼鐵生產(chǎn)速度已接近創(chuàng)紀(jì)錄水平——中國10月份粗鋼產(chǎn)量為9220萬噸，同比增長13%。中國鋼鐵協(xié)會最近預(yù)測，2020年中國粗鋼年產(chǎn)量將突破10億噸，同比增長5%。今年前10個(gè)月，中國鋼鐵產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的58%，高于2019年同期的54%。

國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì)，中國經(jīng)濟(jì)在2020年將增長1.9%，成為今年唯一可能增長的主要經(jīng)濟(jì)體。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，包括制造業(yè)、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資在內(nèi)的固定資產(chǎn)投資正在上升，11月中國工廠活動的指標(biāo)攀升至三年來的峰值。

澳大利亞聯(lián)邦銀行分析師達(dá)爾(Vivek Dhar)在報(bào)告中指出，(鐵礦石)價(jià)格上漲主要反映了中國基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和制造業(yè)的強(qiáng)勁需求。近期中國港口的鐵礦石庫存小幅下跌也起到了一定作用。 由于中國鋼鐵價(jià)格上漲，中國鋼廠的利潤率保持健康，鐵礦石的前景值得看好。

除了需求端保持旺盛需求，供應(yīng)端的不確定性也成為了刺激鐵礦石價(jià)格的重要因素。巴西淡水河谷公司上月宣布，準(zhǔn)備將部分產(chǎn)量用于庫存，同時(shí)警告稱，拉尼娜現(xiàn)象帶來的暴雨將對未來的生產(chǎn)構(gòu)成威脅。