我們翻開(kāi)全球頂尖礦業(yè)公司的發(fā)展史，其實(shí)就是一部并購(gòu)史。礦業(yè)公司想要完成跨越式發(fā)展，進(jìn)行并購(gòu)可以說(shuō)是最好的途徑。既然是并購(gòu)就有成功，也有失敗，今天我們要談的就是一家非常有代表性的企業(yè)，他既經(jīng)歷過(guò)成功的輝煌，又吞下過(guò)失敗的苦水，他就是自由港麥克莫蘭公司。

自由港麥克莫蘭(Freeport-McMoRan)是一家頂尖的國(guó)際大型礦業(yè)公司，總部位于亞利桑那州鳳凰城。以標(biāo)普公布的2019年數(shù)據(jù)來(lái)看，他是全球第四大銅生產(chǎn)商，全球第一大鉬生產(chǎn)商，以及全球領(lǐng)先的黃金生廠商。在全球范圍內(nèi)擁有眾多的的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，比如印度尼西亞的Grasberg銅金礦項(xiàng)目，北美的大型Morenci銅礦項(xiàng)目以及南美的Cerro Verde銅礦項(xiàng)目等。

以現(xiàn)在的角度來(lái)看，自由港麥克莫蘭依然是一家非常出色的跨國(guó)礦業(yè)巨頭，但相比于2012年風(fēng)光無(wú)兩，可就黯淡的多了，而這一切都源于礦業(yè)并購(gòu)。

一、瘋狂并購(gòu)，風(fēng)光無(wú)兩

自由港麥克莫蘭的前身是1912年在德州自由港成立Freeport Sulphur Company 。三十年代后，該公司逐步走上多元化經(jīng)營(yíng)道路，先后進(jìn)入錳、鎳礦石開(kāi)發(fā)以及鎳鈷精煉等領(lǐng)域，并于1956年進(jìn)軍石油領(lǐng)域。為展示其多元化礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)商的身份，F(xiàn)SC于1971年更名為Freeport Minerals(FMC)，并于1981年與McMoRan Oil & Gas合并組建Freeport-McMoRan。新公司業(yè)務(wù)涉及石油&天然氣生產(chǎn)、硫和磷礦石開(kāi)發(fā)以及金銀、銅、鈾礦開(kāi)發(fā)。

隨著業(yè)務(wù)重要性的持續(xù)凸顯，1995年Freeport-McMoRan Copper & Gold被從其控股母公司Freeport-McMoRan中分拆獨(dú)立出來(lái)。此后不久(1997年)，原Freeport-McMoRan被當(dāng)時(shí)的化肥生產(chǎn)商IMC收購(gòu)，其下屬涉足油氣業(yè)務(wù)的McMoRan Oil & Gas和Freeport-McMoRan Sulphur兩家公司被整合成為McMoRan Exploration(1998年)并獨(dú)立上市，專注于油氣資源開(kāi)發(fā)。

自由港麥克莫蘭真正完成質(zhì)變實(shí)在2007年，在這一年該公司斥巨資收購(gòu)美國(guó)最大的銅資產(chǎn)開(kāi)發(fā)商Phelps Dodge，一躍成為全球最大的銅生產(chǎn)商之一。

并購(gòu)讓自由港麥克莫蘭吃到了甜頭，隨著國(guó)際油價(jià)的上漲，該公司醞釀著一場(chǎng)重返油氣領(lǐng)域的大戲。2012年，自由港麥克莫蘭銅金公司斥近百億美元高價(jià)收購(gòu)PXP能源公司和MMR能源公司。兩項(xiàng)交易完成后，自由港重新擠進(jìn)美國(guó)頂尖的能源生產(chǎn)商隊(duì)列，并順利進(jìn)入全球礦業(yè)第二陣營(yíng)的前列，并且大有追趕必和必拓和力拓之勢(shì)。

至此自由港麥克莫蘭成為了一家能源+資源共同發(fā)展大型跨國(guó)礦業(yè)公司，被國(guó)際很多媒體評(píng)價(jià)為礦業(yè)公司發(fā)展的新范式，一時(shí)間風(fēng)光無(wú)兩。

當(dāng)時(shí)誰(shuí)能想到，未來(lái)有一場(chǎng)巨大的危機(jī)將要到來(lái)臨，而這場(chǎng)危機(jī)也是源于這幾次礦業(yè)并購(gòu)呢?

二、剝離資產(chǎn)，斷臂自保

激進(jìn)地并購(gòu)，給自由港帶來(lái)了沉重的債務(wù)壓力，使得2013年總負(fù)債較前一年增加超過(guò)200億美元，總資產(chǎn)負(fù)債率一下抬升20個(gè)百分點(diǎn)。

2014年下半年，國(guó)際油價(jià)和金屬礦產(chǎn)品價(jià)格暴跌，自由港麥克莫蘭是受此影響最大的礦業(yè)公司之一。公司經(jīng)營(yíng)愈發(fā)困難，債務(wù)壓力急增，資金鏈幾近中斷，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，甚至到了瀕臨破產(chǎn)的地步。

為了能夠生存，自由港麥克莫蘭不僅剝離了油氣資產(chǎn)，還忍痛割愛(ài)剝離了部分自己最為核心的銅礦資產(chǎn)。

2014年自由港麥克莫蘭通過(guò)出售智利Salado銅礦和美國(guó)Eagle Ford頁(yè)巖氣等資產(chǎn)，回收資金46億美元的現(xiàn)金。但仍未能緩解危機(jī)，2015年后自由港麥克莫蘭繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)出售范圍，先后出售了在剛果Tenke銅鈷礦中的全部權(quán)益及在美國(guó)Morenci銅礦中的部分權(quán)益，同時(shí)繼續(xù)大規(guī)模剝離出售油氣資產(chǎn)。

在2016年年末，自由港麥克莫蘭的財(cái)務(wù)危機(jī)才算有所緩和。持有的現(xiàn)金規(guī)?；厣?2.45億美元，凈債務(wù)也較前一年回落40%以上至117億美元。但同時(shí)大規(guī)模剝離資產(chǎn)也讓公司的體量嚴(yán)重縮水，相比于巔峰期總資產(chǎn)減少了超過(guò)40%。

三、小結(jié)

自由港麥克莫蘭在大規(guī)模剝離資產(chǎn)之后，已經(jīng)完全不具備了追趕頂級(jí)礦業(yè)巨頭的實(shí)力，能不能繼續(xù)保持現(xiàn)有地位都成了問(wèn)題。由于過(guò)去一年多銅價(jià)的低迷，自由港再次陷入了低迷，最近幾個(gè)月，巴里克黃金公司的多位高管在公開(kāi)場(chǎng)合表示有意全部或部分收購(gòu)自由港麥克莫蘭，特別旗下全球最大銅礦Grasberg項(xiàng)目。雖然自由港麥克莫蘭對(duì)此表示了拒絕，但可以想象該公司現(xiàn)在的處境。

自由港的成功源于并購(gòu)，失敗也源于并購(gòu)?，F(xiàn)在我們?nèi)ピu(píng)論他的成功和失敗顯然有點(diǎn)“馬后炮”的意思，但至少我們能從中獲得一些有用的信息：

1、自由港麥克莫蘭雖然在歷史上涉足過(guò)油氣領(lǐng)域，但在1998年以后油氣資產(chǎn)和人才就已經(jīng)被剝離了，十多年后再次進(jìn)入油氣領(lǐng)域沒(méi)有什么過(guò)多的經(jīng)驗(yàn)可以談，其實(shí)是進(jìn)入了自己并不算太熟悉的領(lǐng)域，雖然當(dāng)時(shí)油價(jià)還不錯(cuò)，但收購(gòu)的油氣資產(chǎn)相比于中東地區(qū)顯然生產(chǎn)成本太高了。

2、礦業(yè)并購(gòu)需要量力而行，頻繁的并購(gòu)勢(shì)必會(huì)加重公司的財(cái)務(wù)壓力，沒(méi)人能準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)市場(chǎng)，確保公司負(fù)債率和現(xiàn)金流的健康是非常重要的。

3、想要抄底并購(gòu)普通資產(chǎn)的思想是不可取的，收購(gòu)資產(chǎn)的最核心要素還要關(guān)注于項(xiàng)目本身，真正的好資產(chǎn)是可以抵抗風(fēng)險(xiǎn)的。

4、礦業(yè)并購(gòu)既然有成功的，當(dāng)然也有失敗的，但成功和失敗并不在于一時(shí)，從長(zhǎng)尺度來(lái)看甚至?xí)l(fā)生反轉(zhuǎn)。

其實(shí)自由港麥克莫蘭至今仍然是貨真價(jià)實(shí)的跨國(guó)礦業(yè)巨頭，并且在銅、鉬等領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率依然非?？捎^，隨著銅的前景越來(lái)越被看好，銅價(jià)連續(xù)的大幅上漲，自由港麥克莫蘭的未來(lái)還是值得期待的，畢竟他手中可是控制著全球前五大銅礦中的兩個(gè)，另外還有一個(gè)全球最大的銅金礦。