導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)關(guān)稅政策陰影持續(xù)籠罩全球銅市，觸發(fā)跨大西洋銅價(jià)分化浪潮。歐洲現(xiàn)貨銅溢價(jià)飆升至歷史高位，廢銅替代需求激增，折射全球銅供應(yīng)鏈在貿(mào)易壁壘下的劇烈重構(gòu)。

一、關(guān)稅政策撕裂全球銅市：歐洲溢價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄，跨市價(jià)差逼近千美元

美國(guó)對(duì)進(jìn)口銅的關(guān)稅威脅正重塑全球貿(mào)易格局。據(jù)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)江西省委員會(huì)消息，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已授權(quán)啟動(dòng)《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條調(diào)查，擬對(duì)銅等關(guān)鍵金屬加征關(guān)稅。這一政策信號(hào)直接導(dǎo)致亞洲、歐洲銅資源加速流向美國(guó)，歐洲市場(chǎng)首當(dāng)其沖遭遇供應(yīng)沖擊。

數(shù)據(jù)揭示市場(chǎng)扭曲程度：截至4月底，德國(guó)現(xiàn)貨銅溢價(jià)達(dá)250美元/噸，意大利里窩那港和荷蘭鹿特丹港溢價(jià)分別為180美元/噸，均創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，LME銅價(jià)與美國(guó)Comex銅價(jià)價(jià)差擴(kuò)大至700美元/噸，較3月峰值11500美元/噸的極端價(jià)差雖有所收窄，但仍處歷史高位。同花順投顧平臺(tái)分析指出，本輪價(jià)差主要由關(guān)稅預(yù)期驅(qū)動(dòng)，與2024年擠倉(cāng)行情形成本質(zhì)差異。

二、歐洲供應(yīng)鏈告急：現(xiàn)貨短缺推高溢價(jià)，廢銅成“救命稻草”

歐洲銅市供需矛盾持續(xù)激化。德國(guó)奧魯比斯公司雖維持228美元/噸的年度溢價(jià)，但市場(chǎng)傳言因銅精礦加工費(fèi)（TC）跌至負(fù)值，實(shí)際溢價(jià)可能更高。Argus Media數(shù)據(jù)顯示，歐洲裸銅廢料價(jià)格已攀升至LME銅價(jià)的98%-99%，廢銅與精銅價(jià)差收窄至1%以內(nèi)。該公司銅價(jià)主管Ronan Murphy警示：“若廢銅價(jià)格超越精銅，將標(biāo)志著市場(chǎng)極度緊缺?！?/p>

下游企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向替代方案。意大利電纜制造商透露，其廢銅采購(gòu)比例已從20%提升至35%，以應(yīng)對(duì)每噸250美元的現(xiàn)貨溢價(jià)。德國(guó)銅加工企業(yè)則加速布局非洲廢銅回收網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)馬來(lái)西亞、泰國(guó)中轉(zhuǎn)規(guī)避美國(guó)關(guān)稅影響。

三、套利資金涌入：亞洲銅“調(diào)頭”赴美，全球貿(mào)易流向劇變

跨市價(jià)差催生大規(guī)模套利交易。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月，COMEX銅較LME銅溢價(jià)擴(kuò)大至950美元/噸，推動(dòng)亞洲LME倉(cāng)庫(kù)注銷倉(cāng)單持續(xù)發(fā)往北美。市場(chǎng)估算，3-5月北美在途銅量達(dá)5.5萬(wàn)至6.5萬(wàn)噸，較往年同期增長(zhǎng)40%。

貿(mào)易路線重構(gòu)顯現(xiàn)：南美至亞洲貨源減少，非洲銅加速流向北美。中國(guó)銅材企業(yè)則因關(guān)稅反制預(yù)期，大幅削減美國(guó)廢銅進(jìn)口。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)自美廢銅進(jìn)口占比已從2023年的18.22%降至19.45%，部分貨源轉(zhuǎn)道東南亞加工后入境。

四、新能源需求托底，長(zhǎng)期供需缺口支撐銅價(jià)

盡管關(guān)稅政策擾動(dòng)短期市場(chǎng)，但新能源領(lǐng)域需求為銅價(jià)提供長(zhǎng)期支撐。高盛預(yù)測(cè)，2025年全球銅需求將達(dá)3446.8萬(wàn)噸，其中光伏、風(fēng)電領(lǐng)域需求復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)14.81%和15.46%。AI數(shù)據(jù)中心銅需求更呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，每兆瓦銅用量將從25噸增至40噸。

供應(yīng)端壓力持續(xù)存在。2025年全球銅礦產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)僅3.5%，且面臨老礦山品位下降、非洲電力短缺等制約。金屬資訊網(wǎng)指出，剛果（金）雖因中資投資增產(chǎn)，但印尼、剛果（金）冶煉廠投產(chǎn)將進(jìn)一步擠壓銅精礦出口。

五、市場(chǎng)展望：關(guān)稅博弈成最大變量，結(jié)構(gòu)性短缺或常態(tài)化

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前銅市呈現(xiàn)三大特征：其一，貿(mào)易流向高度依賴關(guān)稅政策走向；其二，廢銅替代效應(yīng)從臨時(shí)措施轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期戰(zhàn)略；其三，新能源需求與供應(yīng)瓶頸形成價(jià)格“磁吸效應(yīng)”。中國(guó)有色金屬工業(yè)網(wǎng)提示，需警惕美國(guó)關(guān)稅政策落地節(jié)奏，若加征幅度超10%，可能引發(fā)新一輪跨市套利潮。

結(jié)語(yǔ)：全球銅市正站在十字路口。美國(guó)關(guān)稅大棒揮舞下，歐洲溢價(jià)飆升、廢銅替代潮起、貿(mào)易路線重構(gòu)，而新能源革命與供應(yīng)硬約束的碰撞，或?qū)~價(jià)推向更劇烈的波動(dòng)周期。