自2006年開始，我國(guó)精銅產(chǎn)量連續(xù)多年位居世界第一。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1—10月份，我國(guó)精銅產(chǎn)量為861.6萬噸，同比增長(zhǎng)8.4%。

2021年，世界各主要經(jīng)濟(jì)體相繼推出量化寬松政策。受此刺激，大宗商品價(jià)格普遍上漲，我國(guó)銅產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不斷提高。其中，1—10月份，銅冶煉營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)累計(jì)同比大幅增長(zhǎng)，增幅分別達(dá)到40.9%和84.6%。

◇?消費(fèi)方面，銅具有優(yōu)良的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性及延展性等特點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用到電子行業(yè)、電器行業(yè)、建筑行業(yè)、交通運(yùn)輸、機(jī)械制造等領(lǐng)域。其中，電子電器行業(yè)的銅消費(fèi)量最高。我國(guó)主要電子電器，例如集成電路、彩電、冰箱、冷柜等產(chǎn)量和銷量逐年上升，形成較大的銅消費(fèi)需求。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)《2021中國(guó)有色金屬發(fā)展報(bào)告》指出，2020年，中國(guó)精煉銅表觀消費(fèi)量為1469.5萬噸，好于預(yù)期。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，電力行業(yè)仍是主要消費(fèi)領(lǐng)域，其次是電子通信和日用消費(fèi)領(lǐng)域。

◇?貿(mào)易方面，2020年，中國(guó)銅產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額達(dá)889.4億美元，同比增長(zhǎng)9.1%。其中，進(jìn)口貿(mào)易額為826.8億美元，同比增長(zhǎng)10.7%；出口貿(mào)易額為62.6億美元，同比下降7.7%；貿(mào)易逆差為764.3億美元。

我國(guó)銅礦資源儲(chǔ)量少，精銅需求量大，供給和需求之間形成了巨大的“剪刀差”，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)海外銅資源的高度依賴。長(zhǎng)期以來，國(guó)際銅價(jià)受倫敦期貨市場(chǎng)主導(dǎo)，我國(guó)因種種原因未能發(fā)揮進(jìn)口大國(guó)和生產(chǎn)大國(guó)對(duì)精銅市場(chǎng)的影響力，從而形成了被動(dòng)接受國(guó)際銅價(jià)的尷尬局面。國(guó)際供應(yīng)商和金融機(jī)構(gòu)通過操縱期貨市場(chǎng)，使國(guó)際銅價(jià)劇烈波動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種波動(dòng)通過貿(mào)易傳導(dǎo)可傳入我國(guó)，進(jìn)而影響我國(guó)工業(yè)的發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

金田銅業(yè)是專注銅加工三十余年，是全球領(lǐng)先的銅及銅合金材料供應(yīng)商，銅合金板帶、銅合金管、線、棒及電磁線、稀土釹鐵硼永磁材料等主要產(chǎn)品產(chǎn)量均居行業(yè)前列。

精銅作為大宗商品，具有金融屬性，可以作為金融工具進(jìn)行套期保值、投機(jī)套利。大宗商品的投資價(jià)值越高，金融屬性越強(qiáng)。隨著期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，銅的期貨定價(jià)機(jī)制和較好的儲(chǔ)存特性，使其成為金融化程度最高的大宗商品之一。銅價(jià)已經(jīng)逐漸脫離實(shí)體供需層面，市場(chǎng)的供給和需求給金融因素讓位，國(guó)際政治博弈、美元指數(shù)變動(dòng)、投機(jī)行為均會(huì)對(duì)銅價(jià)造成影響。機(jī)構(gòu)投資者的參與雖然加強(qiáng)了期貨市場(chǎng)的套期保值功能和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能，但是卻給大宗商品價(jià)格帶來泡沫化波動(dòng)，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易者獲取信息出現(xiàn)偏差，資源配置扭曲導(dǎo)致無序競(jìng)爭(zhēng)。商品金融化對(duì)價(jià)格的影響是通過期貨定價(jià)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，期貨市場(chǎng)投資主體（如套期保值者、投機(jī)套利者）以商品價(jià)值為基礎(chǔ)，以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益等信息為主導(dǎo)，在交易中心集中競(jìng)價(jià)，形成了期貨合約標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格。而期貨價(jià)格通過價(jià)格傳導(dǎo)途徑影響現(xiàn)貨價(jià)格，我國(guó)銅現(xiàn)貨價(jià)格以倫敦金屬交易所（以下簡(jiǎn)稱LME）期銅為核心，以上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱上期所）期銅為參照。機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)不同市場(chǎng)的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)大小，改變投資組合，參與期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)而影響銅價(jià)。

隨著大宗商品金融化趨勢(shì)日漸凸顯，金融資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)物銷售額和產(chǎn)出額，使得銅價(jià)不由實(shí)際交易供需矛盾控制，出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。近年來，銅價(jià)劇烈波動(dòng)，全球銅供需缺口變化不大，說明金融因素對(duì)銅價(jià)的影響增強(qiáng)。影響銅價(jià)波動(dòng)的金融因素，包括投資需求、美元匯率、貨幣利率、黃金價(jià)格、期貨市場(chǎng)參與者信心等與商品現(xiàn)貨市場(chǎng)無關(guān)的因素。

銅資源稀缺，且流動(dòng)性較好，儲(chǔ)藏成本較低，供需缺口提高增值性，金融屬性較強(qiáng)，具有投資價(jià)值。因此，銅期貨成為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)化投資組合的重要渠道。2004年，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍井噴式發(fā)展壯大，保險(xiǎn)公司、基金公司和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。新世紀(jì)初，我國(guó)期貨市場(chǎng)與國(guó)際接軌，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開始大量涉入期貨市場(chǎng)，投資需求擴(kuò)大。據(jù)了解，上期所期銅價(jià)格從27990元/噸上漲至83280元/噸，提高了3倍。2003—2007年，中東局勢(shì)動(dòng)蕩，投資者擔(dān)憂世界經(jīng)濟(jì)前景，紛紛進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)以求避險(xiǎn)。LME期銅由1588美元/噸上漲至8769美元/噸，提高了5倍。2008年金融危機(jī)期間，投機(jī)套利者紛紛做空，投資需求迅速下降，2009年3月，LME期銅價(jià)格跌至波谷2827美元/噸。

在金融化趨勢(shì)中，金融因素首先作用于銅期貨價(jià)格，通過期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、期貨定價(jià)機(jī)制、期現(xiàn)套利操作等途徑，影響銅現(xiàn)貨交易價(jià)格。在金融因素作用于銅期貨價(jià)格的過程中，本質(zhì)上都是通過影響投資者需求，使得期貨市場(chǎng)金融資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于實(shí)物交易資金，龐大的金融資金在期貨市場(chǎng)上進(jìn)出，使得銅期貨價(jià)格與現(xiàn)實(shí)的供給和需求脫節(jié)。短期內(nèi)，期貨市場(chǎng)金融資金多于實(shí)物交易資金時(shí)，銅價(jià)格大幅上升；反之，期貨市場(chǎng)金融資金減少，投資者需求降低，銅價(jià)格大幅下降。

筆者認(rèn)為，我國(guó)銅行業(yè)交易者應(yīng)積極參與國(guó)際期貨市場(chǎng)，同時(shí)大膽讓國(guó)際銅行業(yè)交易者參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)期貨交易所加強(qiáng)與國(guó)際交易所的合作交流、聯(lián)營(yíng)合并。以上期所為例，目前共有銅、鋁等20個(gè)期貨品種以及6個(gè)期權(quán)合約，而紐約商業(yè)交易所的交易品種數(shù)量是此數(shù)量的幾倍。豐富大宗商品期貨交易品種，積極進(jìn)行商品金融創(chuàng)新。開發(fā)大宗商品衍生品品種，如交換合約、商品期權(quán)，多樣化的金融工具能夠引入豐富的資金、信息，從而更好地實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，形成具備國(guó)際影響力的銅期貨價(jià)格。

值得欣慰的是，2020年至今，上期所先后推出國(guó)際銅期貨和銅期權(quán)等銅相關(guān)交易合約。上市1年來，國(guó)際銅期貨累計(jì)成交490.91萬手，成交金額達(dá)1.47萬億元。作為我國(guó)期貨市場(chǎng)的重要改革舉措，這些期貨品種對(duì)豐富我國(guó)期貨市場(chǎng)具有關(guān)鍵的作用。

筆者認(rèn)為，為提高我國(guó)銅議價(jià)力，防止銅價(jià)大幅波動(dòng)，我國(guó)要培育具有專業(yè)投資知識(shí)、長(zhǎng)期投資理念、理性投資態(tài)度的機(jī)構(gòu)投資者參與大宗商品期貨市場(chǎng)；同時(shí)，積極引導(dǎo)具有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者與產(chǎn)業(yè)交易者聯(lián)合參與國(guó)際大宗商品市場(chǎng)。規(guī)范以短期套利為目的的個(gè)人投資者參與期貨市場(chǎng)，提高個(gè)人投資者的專業(yè)知識(shí)。鼓勵(lì)具有實(shí)體交易背景的企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，降低生產(chǎn)成本。市場(chǎng)參與者多，反饋的信息更加全面，通過期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，將信息傳達(dá)到實(shí)體企業(yè)，有利于企業(yè)做出合理的生產(chǎn)銷售策略。降低股票市場(chǎng)的QFII準(zhǔn)入門檻，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者、境外投資者參與到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。提高股票市場(chǎng)投資者多樣性，不同的投資策略和投資風(fēng)格互補(bǔ)，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提高金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。

筆者認(rèn)為，為避免過度金融化帶來的負(fù)面影響，要建立多級(jí)監(jiān)管體制，完善金融市場(chǎng)立法，加強(qiáng)政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管，提高金融機(jī)構(gòu)自我管理能力，遵守行業(yè)協(xié)會(huì)訂立的行業(yè)準(zhǔn)則。期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體系是以中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)為主管，以中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管、期貨交易所自律監(jiān)管的三級(jí)監(jiān)管體系。三級(jí)監(jiān)管存在漏洞，可能出現(xiàn)證監(jiān)會(huì)以行政監(jiān)管為主、行業(yè)自律監(jiān)管不足、監(jiān)管主體之間不配合等問題。隨著大宗商品金融化程度加深，實(shí)體企業(yè)投資者、機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者、境外投資者都參與其中，商品衍生品呈現(xiàn)多樣化。期貨市場(chǎng)處于快速發(fā)展時(shí)期，需要完善的法律法規(guī)，應(yīng)該加速出臺(tái)《期貨法》《期貨交易法》等法律，支持期貨市場(chǎng)穩(wěn)定有序發(fā)展。目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)立法和監(jiān)管不完善，存在內(nèi)幕交易、暗箱操作控制股價(jià)等行為和不合理的投資理念，我國(guó)應(yīng)建立長(zhǎng)期有效的各部門監(jiān)管合作機(jī)制，制定相關(guān)法律法規(guī)，營(yíng)造公平、穩(wěn)定的金融環(huán)境。政府制訂貨幣政策和財(cái)政政策時(shí)，將大宗商品價(jià)格金融化波動(dòng)納入政策考慮范圍，通過宏觀政策干預(yù)我國(guó)期貨市場(chǎng)，加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管。