2022年以來大宗商品價格大幅上漲，但銅價表現(xiàn)并不突出。從基本面表現(xiàn)來看，礦端供應增加是銅價上方面臨的主要壓力。

白皮書顯示，2021年起，全球銅礦逐步進入擴產(chǎn)周期。考慮到礦山新項目建設到實際達產(chǎn)大部分需要至少3-5年的周期，疊加疫情引發(fā)的延后，對應的銅礦的放量從2021年開始。2022年預計全球礦產(chǎn)銅的產(chǎn)出將增長3.95%至2189萬噸。

據(jù)統(tǒng)計，Mina Justa、Kamoa-Kakula、Spence和Grasberg等項目將繼續(xù)提升產(chǎn)量，2022年還有秘魯?shù)腝uellaveco、剛果（金）的Kamoa-Kakula二期、中國驅龍、以及智利的Quebrada Blanca二期等項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，同時Glencore重啟Mutanda銅礦的運營。這些項目預計將在2022年合計超過150萬噸的增量。

白皮書顯示，2021年全球銅庫存的下滑主要體現(xiàn)在中國，而中國持續(xù)去庫的原因主要體現(xiàn)在進口大幅減少上。

據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月中國精煉銅進口合計344萬噸，同比下降23.9%，海外經(jīng)濟從疫情中恢復后帶來金屬的需求增長，疊加非洲等地物流受阻，出口粗銅大量減少，同時在2020年中國進口量高基數(shù)的基礎上，2021年精銅進口量大幅下滑。出口方面，據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月中國精煉銅出口合計26.65萬噸，同比增長25.5%，進口盈利窗口長時間關閉與去年基數(shù)偏低，導致出口端增長明顯。

在海運費的大幅提升和精銅缺口放大的背景下，2021年四季度國內(nèi)銅升水一度突破2000元，庫存不斷下滑至歷年低位，精銅供應緊張的格局可能會延續(xù)到2022年，Codelco提高對中國的長單溢價也在預期之中。需要關注的是，發(fā)往歐洲地區(qū)長單漲幅要超過中國和韓國，這也可能暗示著2022年歐洲精銅緊缺程度要超過中國。隨著海外經(jīng)濟、工業(yè)、以及消費持續(xù)恢復，預計銅的需求將大幅增加，2022年歐美可能接力中國，成為銅消費端主要增長區(qū)域。

白皮書顯示，近年來以光伏、風電、新能源汽車為代表的銅綠色需求快速增長。2021年，光伏裝機量預計增長22%，風電裝機量增速17%，新能源汽車銷量增速預計為98%，耗銅量合計將達到207.5萬噸，同比增長28.49%，占全球銅消費量的31.39%，占全球銅消費量的6.74%。

2022年，這些綠色領域的用銅量預計將繼續(xù)增長19.56%至248.1萬噸。預計到2030年，全球綠色新能源領域銅消費量將達到621.6萬噸，占銅總消費量的16.98%。未來10年，預計新能源將提供平均每年46萬噸的銅新增消費，從消費占比來看，目前新能源領域還不是銅的主要消費領域，但隨著全球綠色能源產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，將逐步改變銅的邊際消費結構，成為銅需求端持續(xù)穩(wěn)定的新增長點。

在傳統(tǒng)消費領域，2021年美國房地產(chǎn)市場高度景氣，新屋開工與房屋銷售數(shù)據(jù)持續(xù)上行，帶動未來建筑領域銅需求增長，歐洲制造業(yè)持續(xù)恢復，中國家電出口高速增長，房地產(chǎn)市場進入竣工集中期。整體來看，預計2021年全球銅消費量3080萬噸，同比增長1.33%。2022年，全球銅消費預計將繼續(xù)增長2.94%至3170.6萬噸。（對沖研投）