宏觀

１、俄烏戰(zhàn)事仍在進行，俄軍事推進加快，周一將進行第四輪談判，雙方都表示有的實質(zhì)性進展。如果談判向好，看到結(jié)束戰(zhàn)爭的希望，有可能導致黃金、原油等避險資產(chǎn)的炒作減弱，對大宗商品帶來利空影響。

２、伊核談判暫停，但美國取消伊朗、委內(nèi)瑞拉制裁釋放其石油產(chǎn)能的動作會加快，有助緩解原油緊張的炒作。另外周末美宣布取消俄羅斯最惠國待遇，俄羅斯則聲稱必要時在能源領(lǐng)域與歐盟展開強硬對抗。形勢發(fā)展仍高度不確定，金融市場可能震蕩加劇

３、周末中國多地出現(xiàn)疫情擴散，并有多個城市實施大規(guī)模人流管控，特別是本次涉及深圳、上海等重要城市，給經(jīng)濟活動、物流等帶來新的壓力。利空

４、中國2月社融1.2萬億元，1月為6.2萬噸，去年同期為1.7萬億，Ｍ２同比增長9.2%，上月為9.8%，去年同期為10.1%。整體看2月流動性增長顯著低于預期，一是銀行及地方專項債在1月突擊發(fā)放后速度放緩，二是企業(yè)中長期貸款增長乏力，居民中長期貸款出現(xiàn)負增長，說明企業(yè)投資需求弱，房地產(chǎn)銷售持續(xù)下降。后續(xù)一是穩(wěn)增長要求持續(xù)發(fā)力，二是理順房企融資監(jiān)管機制，推動房市理性恢復。從歷史經(jīng)驗看穩(wěn)增長的措施仍會逐步起效。但短線或因數(shù)據(jù)偏弱略有壓力。

５、總結(jié)：俄烏局勢仍高度不確定，雙方仍在相互制裁，但如果談判取得進展和平有望，可能造成避險炒作大幅降溫。另外國內(nèi)疫情大幅惡化以及2月金融數(shù)據(jù)偏弱，可能壓擊國內(nèi)情緒，整體偏空

現(xiàn)貨

１、ＬＭＥ銅庫存增加到7.4萬噸，現(xiàn)貨貼水一周來維持在30美元上下，但上周后半段注銷倉單增加到1.9萬噸，或暗示低位現(xiàn)貨采購興趣重現(xiàn)。另外 上周國內(nèi)銅庫存20.5萬噸，較前周減少1.3萬噸，保稅庫存27.5萬噸，較前周增加0.7萬噸。因價格回落刺激下游采購，且比價過低刺激煉廠出口，部分轉(zhuǎn)到保稅，部分轉(zhuǎn)運ＬＭＥ倉庫。全球可跟蹤庫存絕對水平遠低于去年同期，且國內(nèi)庫存提前止升轉(zhuǎn)跌，現(xiàn)貨實際壓力小，對價格支撐穩(wěn)固。

２、上周銅價沖高回落，周五滬銅現(xiàn)貨升水擴大到200元以上，且隨著廢銅供應日益緊張，精廢桿價差接近持平，精銅消費對廢銅形成反向替代。價格結(jié)構(gòu)大幅轉(zhuǎn)好暗示現(xiàn)貨支撐明顯轉(zhuǎn)強。

３、據(jù)ＳＭＭ調(diào)研，2月國內(nèi)消費恢復緩慢，電纜廠開工率59.7%，環(huán)比下降3.68%，但隨著電網(wǎng)投資放量，預計3月電纜開工率將提高到77.88%，房地產(chǎn)相關(guān)訂單恢復仍慢。整體看隨著旺季展開，消費持續(xù)回升，現(xiàn)貨支撐逐步增強。

４、總結(jié)：宏觀仍高度不確定，國內(nèi)疫情等帶來壓力，整體偏空。不過國內(nèi)提前開始降庫，上周低位價格結(jié)構(gòu)大幅轉(zhuǎn)強，給出現(xiàn)貨支撐信號。低庫存和消費進入旺季支持價格波動區(qū)間上移，依據(jù)技術(shù)形態(tài)，71000下方近期強支撐區(qū)，而74000上方顯著抑制消費，有壓力。低位多頭耐心持有，今日72300-71500。