宏觀

１、昨天俄羅斯突然出兵烏克蘭，全面戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。目前的主要情況是，俄對(duì)烏主要軍事基地進(jìn)行精準(zhǔn)打擊并占領(lǐng)一些地區(qū)，西方國(guó)家預(yù)計(jì)基輔可能很快被俄控制。美再次表示不會(huì)出兵烏克蘭，但會(huì)增加在波蘭的部署。制裁措施包括美凍結(jié)俄所有在美資產(chǎn)，限制使用美元及禁止部分進(jìn)出口，歐盟對(duì)俄金融、能源、運(yùn)輸?shù)炔块T進(jìn)行制裁。目前美歐還沒(méi)決定將俄剔除出ＳＷＩＦＴ，據(jù)報(bào)道制裁將不涉及能源出口及俄鋁。

２、昨天宣布的制裁力度不大，炒作情緒回落，美股大幅低開(kāi)后回升，避險(xiǎn)資產(chǎn)和原油等制裁相關(guān)商品大漲后回落，俄羅斯則股債匯三殺。由于戰(zhàn)爭(zhēng)仍在進(jìn)行，進(jìn)展情況和西方應(yīng)對(duì)還在發(fā)展中，形勢(shì)仍高度不確定，避險(xiǎn)情緒處于高位，全球股市仍然承壓，由于制裁風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)商品炒作沒(méi)有結(jié)束。歷史上看，實(shí)力不對(duì)稱的小規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)股市等金融市場(chǎng)的影響短暫。經(jīng)濟(jì)上，長(zhǎng)期高能源價(jià)格和大規(guī)模對(duì)俄制裁對(duì)歐洲特別是德國(guó)經(jīng)濟(jì)拖累很大，并拖累歐洲央行退出節(jié)奏。此外炒作焦點(diǎn)可能更多集中在制裁相關(guān)商品上。

３、中國(guó)地方債發(fā)行顯著提速，據(jù)彭博估算，今年前兩個(gè)月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏僅次于史上最快的2020年，分析人士稱發(fā)行有望集中在上半年，基建增速回暖可期。

４、總結(jié)：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，昨天金融市場(chǎng)反映戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊為主，但金融市場(chǎng)情緒整體穩(wěn)定，可能很快轉(zhuǎn)向?qū)χ撇孟嚓P(guān)商品的炒作。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)措施逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)反彈信心仍強(qiáng)，可部分抵消海外壓力。短線由于戰(zhàn)爭(zhēng)仍在進(jìn)行，各方隨戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)程進(jìn)一步反應(yīng)，形勢(shì)仍高度不確定，金融市場(chǎng)繼續(xù)承壓

現(xiàn)貨

１、昨天ＬＭＥ庫(kù)存微減，現(xiàn)貨升水小幅回落到40美元。年后ＬＭＥ庫(kù)存停止減少，但總庫(kù)存低位，持續(xù)支撐高升水，對(duì)銅價(jià)形成支撐。

２、銅價(jià)昨天沖高回落，戰(zhàn)爭(zhēng)炒作主導(dǎo)。從供需層面看，俄精銅產(chǎn)量100萬(wàn)噸，全球占比約4%，如果實(shí)施全面制裁，邊際影響還是比較大的，需求方面看，戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)刺激軍工戰(zhàn)備需求，但歐洲經(jīng)濟(jì)必然受到全面制裁的拖累，或抑制需求。從避險(xiǎn)需求看，高能源價(jià)格、高通脹必將長(zhǎng)時(shí)間維持，通常刺激買銅保值。因此除短時(shí)間受避險(xiǎn)情緒影響略有壓力外，整體看對(duì)銅價(jià)是偏多的。

３、昨天早盤銅價(jià)回落，下游采購(gòu)積極性明顯提高，午盤現(xiàn)貨一度報(bào)升水50元。從盤后持倉(cāng)看，現(xiàn)貨席位空頭平倉(cāng)明顯積極，也暗示國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商仍保持逢低逐步買入的思路不變。從消費(fèi)端看，雖然今年消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏較慢，但也即將進(jìn)入傳統(tǒng)的3月旺季，消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的可靠性強(qiáng)，因此支撐較強(qiáng)。

４、據(jù)ＳＭＭ的數(shù)據(jù)，截至昨天中國(guó)保稅庫(kù)存25.6萬(wàn)噸，較上周增加3萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存增加1萬(wàn)噸，因比價(jià)過(guò)低，煉廠出口，貿(mào)易商報(bào)關(guān)較少。庫(kù)存整體增速放緩，ＬＭＥ強(qiáng)勢(shì)通過(guò)比價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)形成支撐。

５、總結(jié)：短線戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的炒作不確定，但整體對(duì)銅略偏多，現(xiàn)貨低位重現(xiàn)升水，隨著旺季到來(lái)消費(fèi)持續(xù)回升，銅價(jià)低位支撐穩(wěn)固，波動(dòng)區(qū)間逐步上移。7萬(wàn)強(qiáng)支撐區(qū)，逢低持多耐心等待。今日71500-70800。