新的一年，但同樣的老問題。
銅市場在投資界中仍明顯失寵，按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，基金定位極為清淡。
倫敦金屬交易所（LME）三個月期金屬價格上周短暫回升至每噸10000美元以上，但周五再次暴跌。
上次交易價格在9650美元左右，銅價似乎太高，無法吸引新買家，但全球庫存太低，空頭不敢做空。
由于缺乏解決方案，近幾個月來，隨著投機者追逐鎳、鋁和鋅等其他金屬更具吸引力的情況，所有三個主要交易場所的交易量都出現(xiàn)了下跌。
根據(jù)交易商最新承諾報告顯示，1月11日收盤時的交易狀態(tài)，基金經(jīng)理對CME銅合約仍保持凈多頭，但牛市熱情較低，為22203份。
去年這個時候，當(dāng)銅價強勁走高時，總體牛市持倉量為76449份合約，2017年創(chuàng)下了125376份合同的歷史新高。
最近，基金經(jīng)理倉位的變化幾乎完全來自多頭，過去兩個月，基金空頭倉位幾乎沒有變化。
缺乏投資者參與反映在倫敦市場，該市場的基金經(jīng)理凈多頭合約數(shù)為29912份，遠低于去年2月近48000份合約的歷史高點。
值得注意的是，LME經(jīng)紀(jì)公司Marex Spectron使用自己的方法追蹤投機性資金流，該公司估計，基金目前凈缺銅約24000批。Marex稱，基金也缺乏鋁——但程度低于銅——以及LME所有其他核心金屬的凈多頭。
在倫敦金屬交易所（LME）、芝加哥商品交易所（CME）和上海期貨交易所（ShFE）這三個主要交易場所，銅在基金參與者中的失寵也顯而易見。
倫敦金屬交易所（LME）的銅合約活動去年縮水7.0%，成為倫敦市場核心賤金屬板塊中表現(xiàn)第二差的板塊。
錫的情況更糟，銷量同比下降15%，反映出錫的價格創(chuàng)歷史新高，庫存創(chuàng)歷史新低。
CME銅期貨合約經(jīng)歷了第二年的疲軟增長，去年期貨交易量僅比2020年水平增長1.1%。
ShFE合同的活動較去年增長了12%，但標(biāo)題數(shù)字有欺騙性，反映了上半年的高交易量，因為活動從前一年的新冠病毒引發(fā)的暴跌中恢復(fù)。
大局是銅價在2021下半年全線下跌。12月，倫敦金屬交易所（LME）、芝加哥商品交易所（CME）和上證綜指（ShFE）的日均成交量分別同比下降16%、25%和44%。
后兩者與期權(quán)交易量的增加有所抵消，表明投資者希望在不承諾直接期貨頭寸的情況下表達對銅價方向的看法，這是一種典型的區(qū)間市場交易策略。
銅的兩個問題是無方向的交易和在當(dāng)前價格上漲的情況下缺乏令人信服的敘述。
中國和歐洲的電力危機激發(fā)了人們對鋁和鋅等金屬的投機興趣，市場基本上沒有受到影響。
但對于下一步的重大舉措可能是什么，也沒有達成共識。
高盛（Goldman Sachs）仍堅定地處于牛市陣營，目標(biāo)是銅在12個月內(nèi)達到每噸12000美元。
該行預(yù)計今年的供應(yīng)-使用赤字為19.7萬噸?？紤]到12月底全球有形外匯庫存為19萬噸，存在像錫那樣的稀缺性定價的可能性，錫的價格將繼續(xù)定期創(chuàng)下歷史新高。
然而，其他人并不信服。長期看漲的花旗認為，銅價將出現(xiàn)重大調(diào)整，預(yù)計未來一兩個月將下跌8%。
世行觀點的核心是，在10%的臨時出口稅到期后，預(yù)計俄羅斯的銅運輸將加速。
花旗（Citi）估計，俄羅斯在8月份開征銅稅后的四個月內(nèi)累計銅庫存約為15萬噸。該行認為，這種金屬將在今年第一季度沖擊市場，提振耗盡的LME股票，同時抑制市場情緒。
倫敦金屬交易所（LME）的庫存周一猛增6550噸，至92850噸，這主要歸功于抵達鹿特丹的4175噸貨物，這可能是這種去庫存已經(jīng)發(fā)生的證據(jù)。
自10月該交易所被迫進入市場以來，時間差已經(jīng)平靜下來，基準(zhǔn)的三個月期現(xiàn)貨價格上周以每噸12.50美元的最低回標(biāo)價收盤。
庫存可能是決定銅是否從當(dāng)前持有模式中分解的關(guān)鍵因素。
但很明顯，基金正在等待一個更強烈的信號。