5月7日，大宗商品繼續(xù)大面積上漲，有色金屬彰顯商品“牛市旗手”本色，“銅博士”創(chuàng)逾十年新高。

分析人士指出，本輪商品價(jià)格大漲是宏觀面、基本面、資金面、情緒面多重因素綜合影響的產(chǎn)物。全球流動(dòng)性充裕背景不容忽視，但從期貨、現(xiàn)貨收斂及波動(dòng)率情況看，其并不是由狹義上的資金投機(jī)炒作所引起。

有色金屬加速上漲

數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤(pán)，文華有色板塊本周累計(jì)上漲3.34%，今年以來(lái)累計(jì)上漲20.06%；滬銅(75720, 1570.00, 2.12%)主力合約日內(nèi)上漲2.63%，現(xiàn)報(bào)74900元/噸，創(chuàng)2011年2月中旬以來(lái)新高；滬鋁(19845, 150.00, 0.76%)主力合約日內(nèi)上漲2.93%，現(xiàn)報(bào)19855元/噸，創(chuàng)2008年4月初以來(lái)新高。滬錫(194810, -3320.00, -1.68%)主力合約價(jià)格在5月6日創(chuàng)出歷史新高。

A股有色金屬板塊同步聯(lián)動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤(pán)，有色金屬（申萬(wàn)）指數(shù)漲2.02%，中洲特材漲19.99%，赤峰黃金、宏達(dá)股份、西藏珠峰、吉翔股份漲停；中國(guó)鋁業(yè)、銀泰黃金均漲超8%。

美爾雅期貨高級(jí)分析師王艷紅對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期有色金屬上漲的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)保持強(qiáng)勁、新冠疫苗接種加速、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，疊加發(fā)達(dá)國(guó)家央行持續(xù)的寬松政策。在“碳中和”背景下，主要有色金屬品種展現(xiàn)新的消費(fèi)增長(zhǎng)亮點(diǎn)，需求預(yù)期強(qiáng)勁；供需錯(cuò)配也是重要驅(qū)動(dòng)因素。

放大到整個(gè)商品市場(chǎng)來(lái)看，寶城期貨研究所所長(zhǎng)程小勇認(rèn)為，本輪商品價(jià)格大漲可能并非僅僅由需求恢復(fù)驅(qū)動(dòng)。將此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲對(duì)比看，商品價(jià)格漲勢(shì)強(qiáng)于2009年-2010年，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度則弱于2009年-2010年。

“供應(yīng)約束可能是去年四季度至今大宗商品價(jià)格上漲的最主要原因，因需求恢復(fù)帶來(lái)的漲價(jià)在去年三季度已經(jīng)兌現(xiàn)。今年一季度，有色金屬、鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格上漲更多體現(xiàn)的是供應(yīng)約束因素（疫情和中國(guó)碳排放政策）?！彼治龇Q(chēng)。

資金炒作是否卷土重來(lái)

資金因素歷來(lái)是行情演繹的重要脈絡(luò)，此番“商品牛”歸來(lái)背后，是否有炒作資金的身影？

分析人士指出，流動(dòng)性充裕的確是推動(dòng)本輪商品大幅上漲的重要原因。2020年，部分國(guó)家央行推出史無(wú)前例的貨幣寬松政策和積極的財(cái)政政策，我國(guó)央行通過(guò)精準(zhǔn)的貨幣政策進(jìn)一步支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此外，美聯(lián)儲(chǔ)快速降息、修訂政策框架提升通脹容忍度，驅(qū)動(dòng)美元大幅走弱，全球商品價(jià)格普漲。

本輪期貨價(jià)格波動(dòng)高于一般歷史水平，但從期貨-現(xiàn)貨收斂情況來(lái)看，上述市場(chǎng)人士認(rèn)為，2020年現(xiàn)貨、期貨價(jià)格波動(dòng)率同步擴(kuò)大，多個(gè)期貨品種的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率高于期貨。按理論價(jià)格計(jì)算，2020年原油現(xiàn)貨價(jià)格年化波動(dòng)率達(dá)到65.79%，顯著高于原油期貨的42.56%。銅、熱軋卷板的期現(xiàn)波動(dòng)率保持在相近水平?！坝纱丝梢耘懦谪泝r(jià)格波動(dòng)是由投機(jī)資金炒作引起的可能。”

該人士還認(rèn)為，情緒面波動(dòng)帶來(lái)的預(yù)期落差也是行情的一大推手。“一季度疫情快速蔓延，加劇全球資本市場(chǎng)的恐慌情緒。二季度以來(lái)，隨著各國(guó)陸續(xù)實(shí)施零利率貨幣政策，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，大宗商品價(jià)格普遍上漲。”

王艷紅表示，本輪商品價(jià)格上漲體現(xiàn)的是全球貨幣超發(fā)的傳導(dǎo)過(guò)程以及海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)修復(fù)的時(shí)間差。