價格表現(xiàn)：宏觀驅(qū)動與基本面博弈，銅價震蕩收漲

7月3日，滬期銅主力2508合約現(xiàn)高開震蕩，盤面漲幅震蕩收窄。截止10:15分休盤報價80660元/噸，上漲40元，漲幅0.05%?，F(xiàn)貨市場追高氛圍較弱，下游畏高情緒升溫導(dǎo)致升水承壓，但宏觀層面的降息預(yù)期與避險情緒交織，仍為銅價提供關(guān)鍵支撐。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價報81080元/噸，較昨日小漲30元/噸；現(xiàn)貨升水為220元/噸，較昨日下跌30元/噸；

宏觀驅(qū)動：降息預(yù)期升溫與貿(mào)易政策不確定性并存

ADP數(shù)據(jù)爆冷推升降息預(yù)期

7月2日發(fā)布的美國6月ADP就業(yè)報告顯示，民間就業(yè)崗位減少3.3萬個，遠低于市場預(yù)期的增加9.5萬個，創(chuàng)2023年3月以來最大降幅。數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲9月降息25個基點的概率從85%躍升至92.5%，7月降息預(yù)期亦從20%升至23%。美元指數(shù)承壓下行，為銅價提供支撐。但美聯(lián)儲主席鮑威爾重申降息將“高度依賴數(shù)據(jù)”，政策路徑仍存不確定性。

貿(mào)易政策風(fēng)險擾動市場情緒

特朗普政府暗示，若其他國家未能在7月9日關(guān)稅暫停期結(jié)束前達成類似美越協(xié)議，可能面臨更高關(guān)稅。這一表態(tài)令市場避險情緒升溫，部分資金選擇獲利了結(jié)，限制銅價漲幅。

美國制造業(yè)PMI略高于預(yù)期

美國6月ISM制造業(yè)PMI為49，略高于預(yù)期，但連續(xù)三個月處于收縮區(qū)間，顯示制造業(yè)活動仍顯疲弱。

基本面：供需緊平衡與庫存博弈持續(xù)

供給端擾動

秘魯銅礦運輸受阻：秘魯非正規(guī)礦工設(shè)置路障抗議，導(dǎo)致拉斯邦巴斯和康斯坦西亞銅礦運輸中斷，可能影響短期精礦供應(yīng)。

國內(nèi)煉廠出口與庫存變化：近期國內(nèi)煉廠積極布局出口，LME庫存降庫放緩，Back價差回落。但隨著國內(nèi)現(xiàn)貨收緊，內(nèi)外比價有望修復(fù)，煉廠出口量或減少。

需求端分化

現(xiàn)貨市場疲軟：銅價維持強勢，下游畏高情緒上升，高位接納意愿較低，升水繼續(xù)承壓，現(xiàn)貨成交一般。

非美市場緊缺：美國“虹吸效應(yīng)”下，非美市場現(xiàn)貨緊缺難以緩解，LME庫存增加主要來自中國銅到港，但注銷倉單比例仍高達34.2%，Cash/3M升水96美元/噸，顯示近月合約仍存支撐。

庫存動態(tài)

LME庫存：7月2日數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存增加2000噸至93250噸，但注冊倉單量維持低位，可用庫存升至61350噸（一個月高點），壓低近期合約溢價。

上期所庫存：7月2日，上期所銅倉單增加300噸至2.5萬噸，維持偏低水平。

資金與情緒：多空博弈加劇，短期波動或放大

資金動向：盡管現(xiàn)貨市場疲軟，但資金做多熱情不減。經(jīng)紀(jì)商Marex策略師指出，美國期銅引領(lǐng)本輪上漲，LME銅庫存劇減76%后，資金涌入銅市做多。

市場情緒：宏觀驅(qū)動與基本面博弈下，市場情緒謹慎。斯通艾克斯集團分析師表示，在美國銅進口關(guān)稅調(diào)查結(jié)果出爐前，銅價將更多受短期供需與庫存流動影響，暫時脫離其宏觀經(jīng)濟晴雨表的傳統(tǒng)角色。

后市展望：短期震蕩，長期價值仍存

短期走勢：非農(nóng)就業(yè)報告（7月4日）將成為關(guān)鍵變量。若數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟，降息預(yù)期強化，銅價或延續(xù)漲勢；若數(shù)據(jù)強勁，美聯(lián)儲可能放緩降息步伐，銅價或面臨回調(diào)壓力。

長期趨勢：盡管短期波動加劇，但全球銅礦供應(yīng)偏緊、新能源需求增長、以及美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拈L期邏輯未變，銅的長期價值依然值得期待。

操作建議

投資者需密切關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲的政策動向以及全球貿(mào)易局勢的變化。短期建議以震蕩思路對待，關(guān)注80000元/噸支撐位與82000元/噸壓力位；長期可逢低布局多單，把握銅市場的投資機遇。