我們翻開全球頂尖礦業(yè)公司的發(fā)展史，其實(shí)就是一部并購史。礦業(yè)公司想要完成跨越式發(fā)展，進(jìn)行并購可以說是最好的途徑。既然是并購就有成功，也有失敗，今天我們要談的就是一家非常有代表性的企業(yè)，他既經(jīng)歷過成功的輝煌，又吞下過失敗的苦水，他就是自由港麥克莫蘭公司。

自由港麥克莫蘭(Freeport-McMoRan)是一家頂尖的國際大型礦業(yè)公司，總部位于亞利桑那州鳳凰城。以標(biāo)普公布的2019年數(shù)據(jù)來看，他是全球第四大銅生產(chǎn)商，全球第一大鉬生產(chǎn)商，以及全球領(lǐng)先的黃金生廠商。在全球范圍內(nèi)擁有眾多的的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，比如印度尼西亞的Grasberg銅金礦項(xiàng)目，北美的大型Morenci銅礦項(xiàng)目以及南美的Cerro Verde銅礦項(xiàng)目等。

以現(xiàn)在的角度來看，自由港麥克莫蘭依然是一家非常出色的跨國礦業(yè)巨頭，但相比于2012年風(fēng)光無兩，可就黯淡的多了，而這一切都源于礦業(yè)并購。

一、瘋狂并購，風(fēng)光無兩

自由港麥克莫蘭的前身是1912年在德州自由港成立Freeport Sulphur Company 。三十年代后，該公司逐步走上多元化經(jīng)營道路，先后進(jìn)入錳、鎳礦石開發(fā)以及鎳鈷精煉等領(lǐng)域，并于1956年進(jìn)軍石油領(lǐng)域。為展示其多元化礦產(chǎn)資源開發(fā)商的身份，F(xiàn)SC于1971年更名為Freeport Minerals(FMC)，并于1981年與McMoRan Oil & Gas合并組建Freeport-McMoRan。新公司業(yè)務(wù)涉及石油&天然氣生產(chǎn)、硫和磷礦石開發(fā)以及金銀、銅、鈾礦開發(fā)。

隨著業(yè)務(wù)重要性的持續(xù)凸顯，1995年Freeport-McMoRan Copper & Gold被從其控股母公司Freeport-McMoRan中分拆獨(dú)立出來。此后不久(1997年)，原Freeport-McMoRan被當(dāng)時(shí)的化肥生產(chǎn)商IMC收購，其下屬涉足油氣業(yè)務(wù)的McMoRan Oil & Gas和Freeport-McMoRan Sulphur兩家公司被整合成為McMoRan Exploration(1998年)并獨(dú)立上市，專注于油氣資源開發(fā)。

自由港麥克莫蘭真正完成質(zhì)變實(shí)在2007年，在這一年該公司斥巨資收購美國最大的銅資產(chǎn)開發(fā)商Phelps Dodge，一躍成為全球最大的銅生產(chǎn)商之一。

并購讓自由港麥克莫蘭吃到了甜頭，隨著國際油價(jià)的上漲，該公司醞釀著一場重返油氣領(lǐng)域的大戲。2012年，自由港麥克莫蘭銅金公司斥近百億美元高價(jià)收購PXP能源公司和MMR能源公司。兩項(xiàng)交易完成后，自由港重新擠進(jìn)美國頂尖的能源生產(chǎn)商隊(duì)列，并順利進(jìn)入全球礦業(yè)第二陣營的前列，并且大有追趕必和必拓和力拓之勢。

至此自由港麥克莫蘭成為了一家能源+資源共同發(fā)展大型跨國礦業(yè)公司，被國際很多媒體評價(jià)為礦業(yè)公司發(fā)展的新范式，一時(shí)間風(fēng)光無兩。

當(dāng)時(shí)誰能想到，未來有一場巨大的危機(jī)將要到來臨，而這場危機(jī)也是源于這幾次礦業(yè)并購呢?

二、剝離資產(chǎn)，斷臂自保

激進(jìn)地并購，給自由港帶來了沉重的債務(wù)壓力，使得2013年總負(fù)債較前一年增加超過200億美元，總資產(chǎn)負(fù)債率一下抬升20個(gè)百分點(diǎn)。

2014年下半年，國際油價(jià)和金屬礦產(chǎn)品價(jià)格暴跌，自由港麥克莫蘭是受此影響最大的礦業(yè)公司之一。公司經(jīng)營愈發(fā)困難，債務(wù)壓力急增，資金鏈幾近中斷，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，甚至到了瀕臨破產(chǎn)的地步。

為了能夠生存，自由港麥克莫蘭不僅剝離了油氣資產(chǎn)，還忍痛割愛剝離了部分自己最為核心的銅礦資產(chǎn)。

2014年自由港麥克莫蘭通過出售智利Salado銅礦和美國Eagle Ford頁巖氣等資產(chǎn)，回收資金46億美元的現(xiàn)金。但仍未能緩解危機(jī)，2015年后自由港麥克莫蘭繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)出售范圍，先后出售了在剛果Tenke銅鈷礦中的全部權(quán)益及在美國Morenci銅礦中的部分權(quán)益，同時(shí)繼續(xù)大規(guī)模剝離出售油氣資產(chǎn)。

在2016年年末，自由港麥克莫蘭的財(cái)務(wù)危機(jī)才算有所緩和。持有的現(xiàn)金規(guī)?；厣?2.45億美元，凈債務(wù)也較前一年回落40%以上至117億美元。但同時(shí)大規(guī)模剝離資產(chǎn)也讓公司的體量嚴(yán)重縮水，相比于巔峰期總資產(chǎn)減少了超過40%。

三、小結(jié)

自由港麥克莫蘭在大規(guī)模剝離資產(chǎn)之后，已經(jīng)完全不具備了追趕頂級礦業(yè)巨頭的實(shí)力，能不能繼續(xù)保持現(xiàn)有地位都成了問題。由于過去一年多銅價(jià)的低迷，自由港再次陷入了低迷，最近幾個(gè)月，巴里克黃金公司的多位高管在公開場合表示有意全部或部分收購自由港麥克莫蘭，特別旗下全球最大銅礦Grasberg項(xiàng)目。雖然自由港麥克莫蘭對此表示了拒絕，但可以想象該公司現(xiàn)在的處境。

自由港的成功源于并購，失敗也源于并購?，F(xiàn)在我們?nèi)ピu論他的成功和失敗顯然有點(diǎn)“馬后炮”的意思，但至少我們能從中獲得一些有用的信息：

1、自由港麥克莫蘭雖然在歷史上涉足過油氣領(lǐng)域，但在1998年以后油氣資產(chǎn)和人才就已經(jīng)被剝離了，十多年后再次進(jìn)入油氣領(lǐng)域沒有什么過多的經(jīng)驗(yàn)可以談，其實(shí)是進(jìn)入了自己并不算太熟悉的領(lǐng)域，雖然當(dāng)時(shí)油價(jià)還不錯(cuò)，但收購的油氣資產(chǎn)相比于中東地區(qū)顯然生產(chǎn)成本太高了。

2、礦業(yè)并購需要量力而行，頻繁的并購勢必會加重公司的財(cái)務(wù)壓力，沒人能準(zhǔn)確的預(yù)測市場，確保公司負(fù)債率和現(xiàn)金流的健康是非常重要的。

3、想要抄底并購普通資產(chǎn)的思想是不可取的，收購資產(chǎn)的最核心要素還要關(guān)注于項(xiàng)目本身，真正的好資產(chǎn)是可以抵抗風(fēng)險(xiǎn)的。

4、礦業(yè)并購既然有成功的，當(dāng)然也有失敗的，但成功和失敗并不在于一時(shí)，從長尺度來看甚至?xí)l(fā)生反轉(zhuǎn)。

其實(shí)自由港麥克莫蘭至今仍然是貨真價(jià)實(shí)的跨國礦業(yè)巨頭，并且在銅、鉬等領(lǐng)域的市場占有率依然非常可觀，隨著銅的前景越來越被看好，銅價(jià)連續(xù)的大幅上漲，自由港麥克莫蘭的未來還是值得期待的，畢竟他手中可是控制著全球前五大銅礦中的兩個(gè)，另外還有一個(gè)全球最大的銅金礦。