導語：美國關(guān)稅政策陰影持續(xù)籠罩全球銅市，觸發(fā)跨大西洋銅價分化浪潮。歐洲現(xiàn)貨銅溢價飆升至歷史高位，廢銅替代需求激增，折射全球銅供應鏈在貿(mào)易壁壘下的劇烈重構(gòu)。

一、關(guān)稅政策撕裂全球銅市：歐洲溢價創(chuàng)紀錄，跨市價差逼近千美元

美國對進口銅的關(guān)稅威脅正重塑全球貿(mào)易格局。據(jù)中國國際貿(mào)易促進委員會江西省委員會消息，美國總統(tǒng)特朗普已授權(quán)啟動《貿(mào)易擴展法》第232條調(diào)查，擬對銅等關(guān)鍵金屬加征關(guān)稅。這一政策信號直接導致亞洲、歐洲銅資源加速流向美國，歐洲市場首當其沖遭遇供應沖擊。

數(shù)據(jù)揭示市場扭曲程度：截至4月底，德國現(xiàn)貨銅溢價達250美元/噸，意大利里窩那港和荷蘭鹿特丹港溢價分別為180美元/噸，均創(chuàng)歷史新高。與此同時，LME銅價與美國Comex銅價價差擴大至700美元/噸，較3月峰值11500美元/噸的極端價差雖有所收窄，但仍處歷史高位。同花順投顧平臺分析指出，本輪價差主要由關(guān)稅預期驅(qū)動，與2024年擠倉行情形成本質(zhì)差異。

二、歐洲供應鏈告急：現(xiàn)貨短缺推高溢價，廢銅成“救命稻草”

歐洲銅市供需矛盾持續(xù)激化。德國奧魯比斯公司雖維持228美元/噸的年度溢價，但市場傳言因銅精礦加工費（TC）跌至負值，實際溢價可能更高。Argus Media數(shù)據(jù)顯示，歐洲裸銅廢料價格已攀升至LME銅價的98%-99%，廢銅與精銅價差收窄至1%以內(nèi)。該公司銅價主管Ronan Murphy警示：“若廢銅價格超越精銅，將標志著市場極度緊缺?！?/p>

下游企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向替代方案。意大利電纜制造商透露，其廢銅采購比例已從20%提升至35%，以應對每噸250美元的現(xiàn)貨溢價。德國銅加工企業(yè)則加速布局非洲廢銅回收網(wǎng)絡(luò)，通過馬來西亞、泰國中轉(zhuǎn)規(guī)避美國關(guān)稅影響。

三、套利資金涌入：亞洲銅“調(diào)頭”赴美，全球貿(mào)易流向劇變

跨市價差催生大規(guī)模套利交易。市場數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月，COMEX銅較LME銅溢價擴大至950美元/噸，推動亞洲LME倉庫注銷倉單持續(xù)發(fā)往北美。市場估算，3-5月北美在途銅量達5.5萬至6.5萬噸，較往年同期增長40%。

貿(mào)易路線重構(gòu)顯現(xiàn)：南美至亞洲貨源減少，非洲銅加速流向北美。中國銅材企業(yè)則因關(guān)稅反制預期，大幅削減美國廢銅進口。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年中國自美廢銅進口占比已從2023年的18.22%降至19.45%，部分貨源轉(zhuǎn)道東南亞加工后入境。

四、新能源需求托底，長期供需缺口支撐銅價

盡管關(guān)稅政策擾動短期市場，但新能源領(lǐng)域需求為銅價提供長期支撐。高盛預測，2025年全球銅需求將達3446.8萬噸，其中光伏、風電領(lǐng)域需求復合增長率分別達14.81%和15.46%。AI數(shù)據(jù)中心銅需求更呈指數(shù)級增長，每兆瓦銅用量將從25噸增至40噸。

供應端壓力持續(xù)存在。2025年全球銅礦產(chǎn)量增速預計僅3.5%，且面臨老礦山品位下降、非洲電力短缺等制約。金屬資訊網(wǎng)指出，剛果（金）雖因中資投資增產(chǎn)，但印尼、剛果（金）冶煉廠投產(chǎn)將進一步擠壓銅精礦出口。

五、市場展望：關(guān)稅博弈成最大變量，結(jié)構(gòu)性短缺或常態(tài)化

分析人士認為，當前銅市呈現(xiàn)三大特征：其一，貿(mào)易流向高度依賴關(guān)稅政策走向；其二，廢銅替代效應從臨時措施轉(zhuǎn)向長期戰(zhàn)略；其三，新能源需求與供應瓶頸形成價格“磁吸效應”。中國有色金屬工業(yè)網(wǎng)提示，需警惕美國關(guān)稅政策落地節(jié)奏，若加征幅度超10%，可能引發(fā)新一輪跨市套利潮。

結(jié)語：全球銅市正站在十字路口。美國關(guān)稅大棒揮舞下，歐洲溢價飆升、廢銅替代潮起、貿(mào)易路線重構(gòu)，而新能源革命與供應硬約束的碰撞，或?qū)~價推向更劇烈的波動周期。