當(dāng)前銅價(jià)正處在一個(gè)多空交織的十字路口，關(guān)稅政策的不確定性、礦端突發(fā)事件的擾動(dòng)以及供需基本面的博弈，共同塑造著銅價(jià)的波動(dòng)軌跡。

周四，內(nèi)盤期銅低開震蕩，盤面走勢(shì)糾結(jié)，沖高乏力，仍在震蕩波動(dòng)。截止10：15分休盤報(bào)價(jià)77700元/噸（-60，-0.08%）。現(xiàn)貨市場(chǎng)交投表現(xiàn)溫和，持貨商繼續(xù)挺價(jià)，下游也存在節(jié)前補(bǔ)庫意愿，整體成交平穩(wěn)。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)報(bào)78200元/噸，較昨日下跌100元/噸，升水為280元/噸。

關(guān)稅政策：雙刃劍效應(yīng)顯現(xiàn)

特朗普政府的關(guān)稅政策如同一把雙刃劍，既刺激著市場(chǎng)情緒，又壓制著銅價(jià)表現(xiàn)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書揭露了關(guān)稅政策對(duì)全美經(jīng)濟(jì)的連鎖沖擊——物價(jià)飆升、經(jīng)濟(jì)承壓、不確定性激增。12個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告中，“不確定性”提及次數(shù)較前次報(bào)告激增兩倍至80次，關(guān)稅直接影響達(dá)107處。企業(yè)利潤(rùn)受擠壓，但多數(shù)計(jì)劃將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這進(jìn)一步加劇了通脹壓力。

另一方面，特朗普同日宣布擬削減對(duì)華關(guān)稅，刺激美元和股指走強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。然而，銅價(jià)卻因此承壓，隔夜倫銅高位回落，內(nèi)盤期銅低開震蕩，盤面走勢(shì)糾結(jié)，沖高乏力。截至周四10:15分休盤，銅價(jià)報(bào)77700元/噸，微跌0.08%。關(guān)稅政策的反復(fù)性調(diào)整，令銅價(jià)在情緒面與基本面之間反復(fù)拉扯。

礦端擾動(dòng)：安塔米納停產(chǎn)推升短期溢價(jià)

秘魯安塔米納礦業(yè)公司因突發(fā)安全事故全面停工，為銅價(jià)注入短期上行動(dòng)力。該礦由嘉能可、必和必拓等巨頭聯(lián)合持有，銅品位1.23%，鋅品位1.03%，其停產(chǎn)對(duì)全球銅鋅供應(yīng)造成一定擾動(dòng)。國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）月報(bào)顯示，2月銅供應(yīng)已現(xiàn)過剩，但礦端突發(fā)事故可能加劇短期供應(yīng)緊張。Antamina銅礦（年產(chǎn)40萬噸以上）停產(chǎn)，在原料緊張背景下可能短期繼續(xù)利多銅價(jià)。冶煉環(huán)節(jié)雖有檢修，但影響或兌現(xiàn)在五月。海外冶煉減量出現(xiàn)，其原料或?qū)⒘魅雵?guó)內(nèi)，進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)銅價(jià)。

供需博弈：過剩與短缺的交織

銅市供需基本面呈現(xiàn)復(fù)雜格局。供應(yīng)端，智利財(cái)政部長(zhǎng)預(yù)計(jì)2025年銅均價(jià)4.26美元/磅，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.6%至125萬噸，超出市場(chǎng)預(yù)期。銅礦短缺擔(dān)憂與產(chǎn)量增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)形成矛盾，暗示供應(yīng)端或存在結(jié)構(gòu)性問題。

需求端，下游線纜企業(yè)反饋訂單良好，消費(fèi)韌性顯現(xiàn)。國(guó)內(nèi)社庫保持較快去庫節(jié)奏，現(xiàn)貨升水高企，暗示下游需求尚好。但國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）月報(bào)顯示，2月用于電力和建筑行業(yè)的銅供應(yīng)出現(xiàn)過剩，表明需求端增長(zhǎng)動(dòng)能可能不足。

其他影響因素

1、美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書：揭示美國(guó)經(jīng)濟(jì)部分地區(qū)活動(dòng)下降，休閑旅游業(yè)降溫，制造業(yè)活動(dòng)總體平穩(wěn)但有下行風(fēng)險(xiǎn)，多個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景惡化。

2、制造業(yè)PMI：歐元區(qū)4月HCOB制造業(yè)PMI初值微升至48.7，仍在收縮區(qū)間；美國(guó)4月S&P Global制造業(yè)PMI初值50.7，保持堅(jiān)挺。

3、IMF警告：美國(guó)關(guān)稅政策或使全球公共債務(wù)超過疫情時(shí)期水平，2030年占GDP比重或達(dá)100%，2025年各國(guó)財(cái)政赤字均值或達(dá)GDP的5.1%。

4、新能源市場(chǎng)：4月1-20日，全國(guó)乘用車新能源市場(chǎng)零售47.8萬輛，同比增長(zhǎng)20%；批發(fā)53萬輛，同比增長(zhǎng)23%。新能源市場(chǎng)增長(zhǎng)對(duì)銅需求形成一定支撐。

未來展望

短期看，銅價(jià)或維系偏強(qiáng)走勢(shì)。關(guān)稅政策反復(fù)性調(diào)整、礦端突發(fā)事件以及節(jié)前補(bǔ)庫需求，可能共同支撐銅價(jià)。但銅價(jià)上方阻力重重，78000~80000元/噸區(qū)間壓力顯著。市場(chǎng)情緒需關(guān)注美股表現(xiàn)及LME銅非亞洲盤走勢(shì)。

中長(zhǎng)期看，銅價(jià)走勢(shì)取決于供需再平衡進(jìn)程。供應(yīng)端，礦端擾動(dòng)與冶煉產(chǎn)能變化將持續(xù)影響短期供需；需求端，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度、新能源市場(chǎng)發(fā)展以及傳統(tǒng)領(lǐng)域需求韌性，將決定銅價(jià)上行空間。在關(guān)稅政策不確定性、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與供需博弈交織背景下，銅價(jià)或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但突破上行需基本面進(jìn)一步改善。