周三國(guó)內(nèi)銅市交投活躍，銅價(jià)高開(kāi)高走，持倉(cāng)大幅增加。LME銅價(jià)大幅沖高并上破近期盤整區(qū)間高點(diǎn)給市場(chǎng)提供了很大動(dòng)力。目前市場(chǎng)分歧很大，從基本面上講，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)商對(duì)高銅價(jià)的消化能力有限，但國(guó)外在低庫(kù)存、高升水的背景下拉升的意愿很強(qiáng)，7月26日國(guó)網(wǎng)將今年投資計(jì)劃增加100億元至4600億元，市場(chǎng)對(duì)下半年的消費(fèi)仍然看好。另外就是貨幣因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有進(jìn)入正常增長(zhǎng)軌道之前美國(guó)的刺激政策仍會(huì)繼續(xù)，尤其是不斷下跌的美元給價(jià)格提供了很好的支持。我們參考LME走勢(shì)，如果銅價(jià)有效上破近期高點(diǎn)6633美元，銅價(jià)的上行空間將會(huì)打開(kāi)。我們將順勢(shì)而為。

一、美元貶值成為銅價(jià)最大的支持

國(guó)際市場(chǎng)上，銅的定價(jià)貨幣是美元，從歷史上看，銅價(jià)與美元在80%的情況下有著良好的負(fù)相關(guān)性。3月份海外疫情一度導(dǎo)致美元流動(dòng)性枯竭，美聯(lián)儲(chǔ)緊急應(yīng)對(duì)，其中將利率降至0-0.25%，實(shí)行無(wú)限量寬松政策成為美元開(kāi)啟下行趨勢(shì)的根本原因。7月份以來(lái)，與其它國(guó)家疫情受控經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形成鮮明對(duì)比，美國(guó)疫情進(jìn)入第二波，美國(guó)新的刺激方案受阻后零售數(shù)據(jù)放緩，美國(guó)財(cái)政部繼續(xù)大幅發(fā)債，美元指數(shù)打開(kāi)下行空間。

美元是現(xiàn)行國(guó)標(biāo)貨幣體系的主位貨幣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有恢復(fù)到正常水平之前，美國(guó)的貨幣寬松政策將會(huì)持續(xù)，美元的持續(xù)走弱將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，作為金融屬性最好的品種，銅市成為美元下跌的收益者。眼下，市場(chǎng)密切關(guān)注定于北京時(shí)間周四凌晨2時(shí)公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，以從中尋找美國(guó)貨幣政策的蛛絲馬跡。

二、銅市基本面分歧仍然很大

1、國(guó)內(nèi)基本面轉(zhuǎn)變支持不再

二季度銅價(jià)V型反轉(zhuǎn)受到基本面的支持，這主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)銅消費(fèi)強(qiáng)勁，但銅和銅礦生產(chǎn)和還有廢銅運(yùn)輸受到國(guó)外疫情抑制。隨著5、6月份國(guó)外供應(yīng)的恢復(fù)，6、7月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口幾乎增長(zhǎng)一倍，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，國(guó)內(nèi)去庫(kù)結(jié)束，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加、現(xiàn)貨疲軟、精廢比增加、進(jìn)口窗口關(guān)閉，還有過(guò)高的銅價(jià)對(duì)消費(fèi)形成抑制。隨著秘魯銅礦恢復(fù)生產(chǎn)，智利銅礦受疫情影響不大，近期銅礦供應(yīng)開(kāi)始增加，國(guó)內(nèi)冶煉廠也開(kāi)始恢復(fù)正常，消費(fèi)雖然好于去年，但增幅開(kāi)始放緩，國(guó)內(nèi)基本面下半年較為平穩(wěn)。

2、國(guó)際市場(chǎng)庫(kù)存降至多年低點(diǎn)

最近市場(chǎng)的焦點(diǎn)在國(guó)外，LME庫(kù)存持續(xù)下降，目前接近10萬(wàn)噸，為2007年來(lái)的低點(diǎn)，現(xiàn)貨呈現(xiàn)高升水。實(shí)際上這種情況在過(guò)去一個(gè)月里都體現(xiàn)的較為明顯，可見(jiàn)國(guó)際市場(chǎng)抬升價(jià)格的動(dòng)力仍在。

最新消息，美國(guó)7月房屋建設(shè)增速創(chuàng)4年來(lái)的新高，美國(guó)房地產(chǎn)是銅消費(fèi)的主要行業(yè)，另外特朗普主張大搞基建也是未來(lái)可能存在的利多因素。

歐洲銅的消費(fèi)主要在汽車行業(yè)上，近期汽車行業(yè)回升很快，成為歐洲銅消費(fèi)恢復(fù)的動(dòng)力。