無(wú)論倫敦金屬交易所(LME)決定如何解決其俄羅斯難題，中國(guó)都將是一個(gè)關(guān)鍵因素，因?yàn)檫@個(gè)全球最大的金屬進(jìn)口國(guó)有可能成為有效的最后求助市場(chǎng)。

備受尊敬的LME正面臨著一種幾乎可以肯定對(duì)其幾乎所有股東都沒有好處的局面——試圖弄清楚如何處理俄羅斯的銅、鎳和其他金屬。

雖然選擇主要取決于允許俄羅斯金屬在LME體系內(nèi)繼續(xù)自由交易，還是實(shí)際上禁止它們，但這兩種途徑可能都會(huì)產(chǎn)生并非所有參與者都愿意接受的后果。

中國(guó)可以在這方面發(fā)揮作用，特別是在銅和鎳，甚至可能在鋁方面。

人們的理論是，中國(guó)將樂于接受無(wú)法進(jìn)入LME體系的俄羅斯金屬，原因要么是政府的行動(dòng)，要么是企業(yè)的自我制裁——在莫斯科2月24日入侵烏克蘭后，這些企業(yè)不再希望與俄羅斯做生意。

中國(guó)購(gòu)買俄羅斯金屬不會(huì)出于好心，而是因?yàn)榭梢砸缘陀贚ME基準(zhǔn)價(jià)格的價(jià)格獲得貨物。

中國(guó)如何成為俄羅斯金屬的最后求助市場(chǎng)，已經(jīng)有了某種模板，今年在原油和煤炭方面的經(jīng)驗(yàn)提供了一些參考。

西方對(duì)俄羅斯原油、精煉燃料和煤炭出口的正式和自愿制裁，比擬議中的針對(duì)金屬運(yùn)輸?shù)男袆?dòng)更快地解除了制裁。

貿(mào)易流動(dòng)一直在調(diào)整，西方買家避開俄羅斯原油和產(chǎn)品，而歐盟對(duì)原油的正式禁令將于12月生效，對(duì)俄羅斯產(chǎn)品的禁令將于2月生效。

俄羅斯已經(jīng)超過沙特阿拉伯，成為中國(guó)最大的原油供應(yīng)國(guó)，中國(guó)也增加了從俄羅斯的煤炭進(jìn)口。

對(duì)于能源大宗商品來說，這不僅僅是中國(guó)的故事，印度也增加了從俄羅斯的原油和煤炭進(jìn)口，這兩個(gè)亞洲巨頭都利用了俄羅斯的折扣。

歐洲或LME系統(tǒng)對(duì)俄羅斯金屬的任何禁令都有可能導(dǎo)致全球金屬流動(dòng)的重新調(diào)整，即中國(guó)將購(gòu)買其他國(guó)家不再愿意或無(wú)法從俄羅斯購(gòu)買的商品。

然而，能源方面的經(jīng)驗(yàn)表明，這種調(diào)整涉及大量成本。

在俄羅斯入侵烏克蘭后的幾個(gè)月里，動(dòng)力煤價(jià)格飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位，盡管最近幾周有所回落，但對(duì)于大多數(shù)海運(yùn)級(jí)別的污染燃料來說，其價(jià)格仍是去年同期的兩倍。

原油價(jià)格也保持在高位，但對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的健康而言，更重要的是，由于俄羅斯失去了這種運(yùn)輸燃料的供應(yīng)，以及中國(guó)的出口下降，柴油的零售價(jià)格在許多國(guó)家仍接近歷史高點(diǎn)。

不幸先例?

如果西方國(guó)家確實(shí)避開俄羅斯的供應(yīng)，那么能源貿(mào)易流改道的困難可能會(huì)反映在金屬方面，尤其是考慮到LME倉(cāng)庫(kù)中俄羅斯銅的比例很高，今年某些時(shí)候達(dá)到了接近80%的水平。

如果俄羅斯的銅實(shí)際上被從LME中移除，這意味著該交易所的用戶將不得不匆忙尋找替代來源，尤其是在歐洲，歐洲將不得不設(shè)法從智利和澳大利亞等其他大型出口國(guó)購(gòu)買。

反過來，必須激勵(lì)中國(guó)買家購(gòu)買俄羅斯金屬，放棄與他們可能有長(zhǎng)期關(guān)系的國(guó)家和公司的供應(yīng)。

LME系統(tǒng)中俄羅斯鎳的數(shù)量較少，可能只占總量的5%左右，但俄羅斯鋁的占比接近四分之一。

中國(guó)是鋁的凈出口國(guó)，這意味著要想在中國(guó)有效地“攪動(dòng)”鋁，必須有一個(gè)巨大的價(jià)格激勵(lì)。

在這種情況下，中國(guó)將進(jìn)口俄羅斯的鋁，并出口更大份額的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的金屬，這是有可能的，但前提是中國(guó)的貿(mào)易商和生產(chǎn)商有利潤(rùn)動(dòng)機(jī)。

總之，無(wú)論LME關(guān)于俄羅斯金屬的討論文件得出什么結(jié)論，2023年既有商業(yè)模式可能會(huì)受到某種形式的破壞。

原油和煤炭的先例并不完全令人欣慰，這在很大程度上將再次取決于中國(guó)如何應(yīng)對(duì)西方政府和金屬市場(chǎng)參與者的任何嘗試。

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