? ? ? ?宏觀分析

國內(nèi)：跨周期調(diào)節(jié)基調(diào)不變。12日國務(wù)院吹風(fēng)會(huì)上，國庫司司長表示，為落實(shí)前期退稅減稅政策和守好“三保”底線，財(cái)政部將根據(jù)實(shí)際需求，靈活調(diào)整國債和地方債規(guī)模，適時(shí)推出短期國債工具，確保全年發(fā)債節(jié)奏平穩(wěn)開展。局部地區(qū)疫情對(duì)貿(mào)易沖擊逐步顯現(xiàn)，據(jù)悉港口物流受阻，有明顯貨物堆積，不利出口。

國際：俄烏方面談判再度陷入僵局，普京表示烏方偏離雙方此前在伊斯坦布爾談判達(dá)成的共識(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)政策方面，3月CPI同比8.5%，增速加快，而核心CPI同比6.5%，環(huán)比增速放緩，市場(chǎng)對(duì)激進(jìn)地政策收緊預(yù)期有所減弱。布雷納德表示核心通脹“令人歡迎”，未來美聯(lián)儲(chǔ)將致力于把通脹率降至2%，并認(rèn)為緊縮政策不會(huì)帶來美國經(jīng)濟(jì)衰退。

貴金屬

貴金屬價(jià)格再度上行，COMEX黃金期貨收漲1.13%報(bào)1970.3美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲2.27%報(bào)25.555美元/盎司。昨日美國公布最新通脹數(shù)據(jù)，核心CPI不及預(yù)期且環(huán)比連續(xù)三月回落，數(shù)據(jù)公布后加息預(yù)期小幅回落。俄烏方面，俄羅斯總統(tǒng)普京表示烏克蘭已經(jīng)偏離了和談達(dá)成的共識(shí)，雙方重新回到“死胡同”?；芈涞募酉㈩A(yù)期以及再度發(fā)酵的地緣危機(jī)支撐了貴金屬價(jià)格的上行。維持貴金屬價(jià)格震蕩偏強(qiáng)觀點(diǎn)。COMEX黃金核心價(jià)格區(qū)間【1900，2050】美元/盎司，COMEX白銀核心價(jià)格區(qū)間【24，27】美元/盎司。

投資策略：觀望，套保操作建議避開政策節(jié)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄羅斯與烏克蘭沖突進(jìn)一步超過市場(chǎng)預(yù)期。

銅

LME銅漲1.40%,報(bào)10300.0美元/噸。上海升水145，廣東升90。疫情沖擊物流，華東等地區(qū)加工材、下游采購受阻，現(xiàn)貨緊張，升水居高不下。當(dāng)前市場(chǎng)由于疫情影響加劇， 消費(fèi)短期難驗(yàn)證，宏觀方面俄烏持續(xù)發(fā)酵，維持銅價(jià)高位震蕩判斷，基準(zhǔn)假設(shè)下，經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期下，消費(fèi)修復(fù)有不及預(yù)期可能。價(jià)格進(jìn)一步向上突破74500阻力位或有壓力。預(yù)計(jì)LME核心價(jià)格區(qū)間【10000，10500】美元/噸，滬銅核心價(jià)格區(qū)間【72000，74500】元/噸。

投資策略：當(dāng)前節(jié)點(diǎn)俄烏、疫情不確定性高，企業(yè)應(yīng)減少投機(jī)，保障日常經(jīng)營采購。偏空因素較多，遠(yuǎn)期多頭保值建議謹(jǐn)慎。新建Back策略有風(fēng)險(xiǎn)，建議可以關(guān)注日內(nèi)波動(dòng)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突超預(yù)期，中美關(guān)系突然惡化、國內(nèi)疫情發(fā)酵超預(yù)期。

鋁

隔夜LME鋁價(jià)格震蕩上揚(yáng)，開盤價(jià)3267美元/噸，收盤價(jià)格3274美元/噸，漲0.1%，昨日上海鋁對(duì)04貼40 ，廣東鋁對(duì)04貼10 ，昨日鋁價(jià)繼續(xù)暴跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，接貨方看好后市積極采購備貨，需求好轉(zhuǎn)支撐持貨商從開始的下調(diào)出貨轉(zhuǎn)為挺價(jià)惜售，成交較好流通收緊。近期美國宣布繼續(xù)制裁俄羅斯，對(duì)從俄羅斯進(jìn)口的所有美國原鋁征收10.5%-11.0%的額外關(guān)稅，這一舉措可能使得俄鋁在歐美國家的流通更加受阻從而更多流入亞洲，內(nèi)外比價(jià)的劈叉會(huì)更加嚴(yán)重，疫情方面繼續(xù)擾動(dòng)消費(fèi)，華南部分地區(qū)運(yùn)輸受阻，不過即使在最悲觀的消費(fèi)預(yù)期下二季度仍能去庫，但冶煉成本有下行的風(fēng)險(xiǎn)、且冶煉利潤在高位，降低單邊的確定性，預(yù)計(jì)滬鋁價(jià)格仍將在高位震蕩為主，運(yùn)行區(qū)間在21000-24000元/噸，倫鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間3400-3800美元/噸。

投資策略：價(jià)格沿著21000附近可繼續(xù)少量買入，但能源價(jià)格有向下的驅(qū)動(dòng)，單邊買的確定性減弱；borrow可考慮少量持有，等待去庫加速或現(xiàn)貨明顯好轉(zhuǎn)后考慮加倉，傳統(tǒng)旺季因疫情擾動(dòng)大概率會(huì)延遲到5月后。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)走弱/電煤價(jià)格回落/俄烏戰(zhàn)爭等宏觀因素?cái)_動(dòng)。

鉛

隔夜公布的美國CPI數(shù)據(jù)居高不下，通脹預(yù)期抬升外盤金屬價(jià)格，隔夜倫鉛上漲2.3%，滬鉛跌幅0.03%?，F(xiàn)貨層面價(jià)格下跌后持貨商惜售，現(xiàn)貨貼水收窄，市場(chǎng)成交有好轉(zhuǎn)。鉛市場(chǎng)矛盾點(diǎn)從前期疫情沖擊再生鉛供應(yīng)開始切換到對(duì)消費(fèi)的擔(dān)憂，受淡季影響4月鉛蓄電池企業(yè)產(chǎn)量下調(diào)，國內(nèi)庫存開始止跌回升。當(dāng)前俄烏沖突導(dǎo)致的通脹擔(dān)憂大于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，倫鉛低庫存無明顯改善，海外偏高位震蕩，國內(nèi)淡季壓制導(dǎo)致的累庫預(yù)期升溫，這也令滬鉛將處于相對(duì)弱勢(shì)狀態(tài)。預(yù)計(jì)滬鉛主要波動(dòng)區(qū)間【15000,15700】元，倫鉛波動(dòng)【2200,2450】美元。

投資策略：區(qū)間操作，短期偏空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情對(duì)供應(yīng)沖擊，海外資金軟逼倉。

鋅

昨日倫鋅強(qiáng)勢(shì)推升，一方面由于海外冶煉廠下調(diào)今年鋅錠生產(chǎn)計(jì)劃；另一方面，4月date上持倉依舊較為集中，令鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)推升，最終收?qǐng)?bào)3.01%。昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)上海鋅對(duì)05合約貼40-平水，廣東鋅對(duì)05合約貼60-45，天津?qū)?5貼100-50.下游詢價(jià)熱情相對(duì)減少，市場(chǎng)少量成交，整體以剛需采購為主。此外，昨日LME鋅庫存繼續(xù)下降，LME 4月date上倉單集中度過高，令倫鋅短期相當(dāng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)短期倫鋅核心運(yùn)行區(qū)域【4350，4500】。

投資策略：持倉集中度過高 不適合追多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：無。

鎳

隔夜倫鎳橫盤震蕩，開盤33500美元/噸，最低32120美元/噸，收盤32510美元/噸或上漲0.08%。滬鎳夜盤震蕩上上行，漲4930元/噸或上漲2.35%。宏觀方面，昨日美國CPI數(shù)據(jù)雖延續(xù)高位，但核心CPI低于預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)偏有所回暖，期鎳價(jià)格小幅反彈。品種上，近日佛山疫情防控措施加強(qiáng)，作為國內(nèi)第二大不銹鋼集散地，佛山疫情加重了鎳需求方面的擔(dān)憂。另外近期下游部分新能源整車廠，雖然所處地區(qū)疫情并不嚴(yán)重，但由于零配件供應(yīng)問題而減產(chǎn)，使市場(chǎng)需求預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。短期由于供應(yīng)依然偏緊，鎳價(jià)或維持震蕩走勢(shì)，中長期資源緩和預(yù)期將施壓價(jià)格。核心波動(dòng)區(qū)間倫鎳【30000,35000】美元/噸，滬鎳【200000,230000】人民幣/噸。

投資策略：觀望或等待價(jià)格穩(wěn)定后買入機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突演繹、印尼新增產(chǎn)能投放進(jìn)度以及產(chǎn)業(yè)政策、國內(nèi)疫情演繹。

錫

昨日LME錫小幅收跌，開盤價(jià)43275美元/噸，收盤價(jià)43000美元/噸，跌390美元/噸，跌幅0.87%。昨日云錫對(duì)05升8000，市場(chǎng)報(bào)價(jià)基本與昨日持平，多以絕對(duì)價(jià)報(bào)價(jià)居多，升貼水偏少，早間市場(chǎng)主流價(jià)格在344000-344500元/噸之間，下游逢低少量剛需接貨，市場(chǎng)整體交投表現(xiàn)一般。近期緬甸邦康城區(qū)已經(jīng)解封，錫礦運(yùn)輸憂慮暫時(shí)解除。供應(yīng)端短期展望為平穩(wěn)。當(dāng)前疫情擾動(dòng)仍未完全消退，且擔(dān)心遠(yuǎn)期消費(fèi)預(yù)期，錫價(jià)有所承壓。后期疫情控制明朗后，錫價(jià)有望隨著消費(fèi)信心的回升再次偏強(qiáng)。國內(nèi)核心運(yùn)行在32-36萬元，國外核心運(yùn)行在4.1-4.6萬美元。

投資策略：逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：礦山修復(fù)超預(yù)期。